| 本报告导读: 我们认为公司股价短期可能迎来一波价值修复的反弹,主要催化剂是发改委调查结果的公布。 投资要点: 老凤祥作为国内最优秀的珠宝零售企业,历史业绩增长远好于行业水平,但因为预期的不确定性,今年估值明显回落,近期又因受到发改委调查,股价持续承压。但我们认为公司股价短期可能迎来一波价值修复的反弹,主要催化剂是发改委调查结果的公布。长期我们坚持老凤祥是极具品牌价值的成长股的判断,维持公司增持评级,目标价22.9元,对应行业平均2013PE16X。 支持老凤祥反弹的基本面因素有: 估值向下空间有限。前期下跌主要是由于金价未来不确定性所杀的行业估值,目前老凤祥13年PE仅12-13倍,低于800亿市值的周大福(15X)。 业绩增长确定。7月社零黄金销售增速40%,行业景气依旧很高,另据我们草根走访,目前各地老凤祥终端销售仍保持较好增长,今年业绩如我们预测增长20%以上是较大概率事件。 存在补涨需求。前期周大福公布了中期业绩后港股珠宝股迎来一波20-25%的反弹,而同期老凤祥的中期业绩快报明显好于这些港股情况,但股价仍在低位徘徊。 我们认为发改委处罚结果公布将触发此次价值修复行情。如果如各家媒体所预测,罚金数额为几千万的话,靴子落地,利空出尽。如果处罚数额明显低于这个预期的,将被视为明显利好。 维持公司2013/14年盈利预测1.43/1.70元。主要风险:金价大幅下跌。 |
