探路者 电商业务仍保持快速增长 申银万国近日发布探路者的研究报告称，2013年中报EPS为0.23元，同比增长63.1%，业绩符合预期。2013上半年实现销售收入为5.14亿元，同比增长35.3%，归属上市公司股东的净利润为9662万元，同比增长63.1%，营业利润和利润总额分别增长30%和37%，公司摊薄EPS为0.23元，中报业绩与业绩快报一致，也符合我们的预期。第二季度营业收入2.4亿元，同比增长34%，净利润3754万，同比增长102%，营业利润和利润总额分别增长17%和25%。二季度净利润大幅增长，主要因去年上半年计提较多所得税导致去年基数较低影响，今年净利润增速远超利润总额增速。 公司加大了对过季货品库存的清理力度，毛利率有所下降，加盟商回款压力较大，应收票据大幅增长，经营性现金流下降。上半年毛利率同比下降2个点至48.8%。期间费用整体虽有增长，但慢于收入增速，销售费用率同比下降1.9个百分点至16.9%，管理费用率同比下降0.6个百分点至10.9%。受所得税率调整影响去年同期净利润率基数较低，今年上半年净利润率同比提升2.8个百分点至18.8%。盈利质量方面，报表存货规模上升26%至2.06亿，由于加盟商回款压力较大，公司接受了加盟商以商业票据的形式回款提货，应收票据大幅增长2031%至5543万。受此影响，经营性现金流下降366%至负1.41亿。 多品牌发展战略清晰，未来公司将加大电子商务投入，同时向户外综合服务商转型。公司明确了各品牌的细分专长，未来探路者将专注于徒步登山;Discovery专注于自驾越野;ACANU专注于户外骑行。上半年公司保持稳健扩张的节奏，净开店140家至1535家，电子商务收入7122万元，同比大幅增长206%。未来探路者计划以差异化战略重点发展线上市场，以专供款的模式积极发展线上分销业务，鼓励加盟商上线。长期来看，公司确定成为户外行业综合服务提供商的战略目标，使用自有资金1亿元设立子公司发展资源整合平台。 目前户外行业整体增速放缓，公司2014年春夏订货会增速约20%，预计传统渠道订货会增速在10%左右，未来探路者电商发展值得期待，但考虑到传统渠道恐有压力，维持增持评级。预计2013-2015年EPS为0.57/0.71/0.81元。对应PE为20.0/16.1/14.0倍。(申银万国) 金证股份(股吧) 金融IT业务全面开花 长城证券近日发布金证股份(股吧)的研究报告称，公司发布2013年半年报，2013年上半年实现营业收入8.4亿元，同比增长10.21%;实现归属上市公司股东的净利润3683万元，同比增长27.69%;实现扣非后净利润3390万元，同比增长89.71%; 主营各项业务进展良好，定制软件业务增速下半年确定性回升：公司上半年扣非后净利润同比增长达89.71%，源于系统集成、建安工程、商品销售等其他主营业务进展良好，上半年都取得较快增长。报告期内，公司定制软件业务同比增长仅10.4%，增速水平完全不能反映公司定制软件业务全面开花的大好形势，主要是由于上半年基金IT业务与泛金融IT业务总包项目增多，硬件部分总价高于软件部分，且软件收入确认的时点晚于硬件收入，导致硬件收入增速表现较快，在收入结构中占比提高。 随着下半年定制软件收入集中确认，定制软件业务增速下半年将确定性回升，预计全年定制软件业务增速在40%以上。金融创新加速落地，市场份额优势依旧：据观察，今年金融创新的进度和力度并未受到新主席上任的影响。无论是从行业的变化，还是公司的经营角度，都能强烈地感觉到金融创新整体形势明显好于去年，创新业务推进持续得到深化和加速，去年试点的项目如转融通、报价式回购、约定式购回、跨境ETF等业务继续扩大落地范围，与此同时，非现场开户、股权质押式回购、国债期货等创新业务也已启动。据了解，下半年交易所的创新业务开展进程也已排满，国债预发行、黄金ETF等创新项目蓄势待发。我们认为以券商为主体的金融创新未来2-3年内将持续不断地为公司带来相关IT系统的业务增量，公司凭借大券商占比高于竞争对手的核心客户构成，将更加充分受益于金融创新的推进。6月底正式推出的股票质押式回购中，金证的市场份额再次全面领先于竞争对手。 基金产品线全面发力，大资产管理时代带来历史性发展机遇：2013年以来新设基金扩容明显，截止一季度已有八家基金完成了总包招标，公司延续去年新设基金业务的强势，凭借新版系统性能、服务、机制优势，先后中标了中信建投基金、国开基金等五家新设基金的总包，增量市场占有率明显提升。在存量市场方面，公司渗透效果显著，先后中标了信达澳银与汇添富的专户投资交易、以及易方达、博时、天弘等基金的TA及创新项目。目前已有30家基金采用了公司新一代财富管理系统的相关模块产品，全面渗透过去几乎为空白的存量市场，产品竞争力显露无遗。随着《新基金法》的颁布，保险机构、券商资管、私募基金三类机构进入公募基金业务的政策限制得以放开，未来基金公司数量将保持高速增长，资产管理IT需求进一步放大，发展速度进一步加快，大资产管理时代的到来为相关资产管理IT供应商带来历史性的发展机遇。 泛金融IT业务打开公司潜在空间：报告期内，泛金融IT业务表现超预期，公司先后中标了新疆、甘肃、江苏、安徽四地股权交易中心交易系统项目，在碳排放交易中心、房地产交易系统等领域，公司分别中标标杆性项目，奠定了公司在行业内的领先地位。此外公司还中标了中登新版账户系统，国家级重要机构IT系统的中标将为公司带来泛金融IT领域的标杆性作用。在泛金融IT领域，无论从中标项目的数量和质量上来评价，公司都已在领域内成为领先企业。我们认为未来公司泛金融IT业务有望逐步放量，成为公司未来金融IT业务的重要组成部分，打开公司另一块潜在发展空间。 “余额宝”不仅仅是概念：近期，余额宝引发了市场对公司的广泛关注，在与天弘基金的合作中，公司收入不超过100W，但我们认为余额宝不仅仅是概念，更有着非凡的意义：1)余额宝本质上属于资产管理领域的创新业务，说明资产管理行业创新业务的潜在需求巨大，资产管理IT业务存在广阔空间;2)作为余额宝业务的首个IT供应商，与阿里巴巴的合作彰显了公司在国内金融IT领域尤其是资产管理行业IT领域的市场地位，未来有望在相关领域获得更大的市场份额。 维持公司2013-2014年EPS分别为0.37元、0.50元的预测，对应当前PE分别为41X、30X，我们仍然维持对公司历史性拐点的判断，二大核心价值驱动因素“金融创新带来业绩高弹性&资产管理业务”将继续驱动未来几年公司金融IT业务高增长。公司金融IT各分项业务全面开花，未来看点颇多，下游市场空间巨大，未来三年有望保持40%以上的CAGR，是A股软件板块未来几年最值得持有的标的之一，维持“强烈推荐”评级。 卓翼科技 下半年需求持续旺盛 安信证券近日发布卓翼科技的研究报告称，公司上半年实现营业收入7.48亿元，同比增长32.19%;实现归属于上市公司股东净利润3197.07万元，同比增长45.32%;基本每股收益0.13元。其中二季度单季度实现营业收入4.23亿元，同比增长58.26%，环比增长30.05%，实现归属于上市股东净利润同比增长178.83%，环比增长118.62%。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东净利润6972.04~9190.42万元，同比增长10%~45%之间。 公司上半年业绩基本符合预期，从单季度的营收以及利润情况来看较为喜人，支持我们此前对于公司逐季业绩提升的预判。前三季度业绩指引的同比数据比上半年同比数据低的主要原因在于去年三季度基数较高(4138.21万元)，如果考虑到去年四季度较低的基数(2155.68万元)以及今年四季度较好的开工前景，公司全年仍会维持较高的增速。从上半年的业务开展情况来看，公司相继斩获中兴(PON)、三星(智能电视PBA)、华为(4G产品)等重量级订单，与联想在智能手机领域的合作也较为顺利，是联想智能手机最大也是最重要的外包厂商之一，与这些大客户的紧密合作已经使得公司从大陆众多代工厂中脱颖而出，规模优势逐步得以体现。 卓翼拥有电子产业链中最优质的客户资源，同时考虑到深圳天津两地产能的大幅扩充，预计公司近两年业绩将会持续改善，维持此前的盈利预测，预计13年和14年的收入增速分别为41.0%和31.5%，净利润增速分别为70.4%和40.9%，对应EPS分别为0.60和0.85元，维持买入-A的投资评级，目标价21元。(安信证券) |
