喜临门：公司内销改革年，播种静候收获 国内床垫行业龙头，率先上市利好发展。公司为国内最大的床垫生产企业，2012 年7 月上市至今唯一A 股床垫上市公司。公司床垫产值全行业第一，是宜家在国内唯一供应商。自有品牌喜临门为床垫驰名品牌，98年聘请沈殿霞代言开创国内营销界先河，经营数十载积累了较高的品牌知名度和美誉度。 引入职业经理人团队，品牌内销吐新芽。去年底公司引入以贝因美前营销总监俞雷为核心的职业经理人团队，通过重塑品牌形象，加强公关营销、重新装修改造门店提升品牌整体档次。今年推出“净眠”系列高端产品，梳理产品线，整体提价30-50%。公司旗下由BBR、sleemon、喜临门、法诗曼、爱倍构成品牌金字塔针对不同市场。预计未来三年公司将在839 家门店的基础上每年新开200 家加盟店，保持较高的外延增速。网络销售和酒店家具新型渠道12 年增速均翻番。 OEM 稳定增长保业绩，募投项目投放在即。宜家为公司第一大客户，销售占比达三成，2013 年宜家在国内开店加速，作为宜家在中国唯一供货商充分享受宜家成长。公司募投项目合计70 万张床垫(原有产能100万张)和6.5 万张软床(原有产能2.5 万张)将在今年三季度到明年初陆续投产，缓解公司产能不足问题。另外，9000 吨的海绵生产项目将更好地服务国内外客户，对上游原料的把控保证产品质量。 我国床垫行业处在成长初期，企业发展空间巨大。截止2011 年我国床垫行业CR8 仅11.16%，而同期美国床垫业CR4 高达61%，最大的丝涟占比19%。我国床垫行业处于品牌竞争的成长期初期，是诞生巨头公司的摇篮期。 给予“买入”评级。预计公司2013-15 年EPS 分别为0.40,0.50,0.66 元，对应13 年PE 仅15 倍，未来将享受估值和业绩双提升。(宏源证券) 紫光股份：资产收购协同效应值得期待 收购标的公司技术优势突出。能通科技拥有IT 设施管理、海量数据处理、视频图像处理的技术储备，融创天下在移动互联网应用平台的创新技术方面具备优势，使紫光股份(股吧)在云计算、IT 运维服务、移动互联网应用和大数据处理方面取得先发优势，成为现代信息系统全产业链服务提供商。 公司“一主两翼”的战略发展方向更加明确。公司将集中精力发展软件系统集成为主的IT 服务和增值分销业务。积极推动以云计算为基础的IT 运营和服务优化升级。 紫光股份与被收购标的两家公司协同效应明显。该方案的实施有利于公司提升资产质量和盈利能力，有利于公司长远发展。能通科技为金融、交通、电信等行业大中型企业和政府机构提供IT 服务解决方案;融创天下从事移动互联网应用平台解决方案，并与中国移动合作多年，未来在安防安监和新媒体等领域发展空间巨大;紫光股份(股吧)依托管理、技术和品牌，在整合技术、业务和客户方面实力卓着。 业绩承诺方面：2013 年/2014 年/2015 年能通科技净利润目标分别为不少于5500 万元/7000 万元/8500 万元，融创天下净利润目标分别为不少于5200 万元/6000 万元/6800 万元。 投资建议：我们认为如果本次收购资产能够成功则可以显着提升公司业绩和估值水平。初步预计公司2013/2014/2015 年的净利润分别为1.31/2.48/ 3.34 亿元，新增股本1.11 亿股计算，全面摊薄后近三年的EPS 分别为0.41/0.78/1.06 元，当前对应PE 为44.5/23.5/17.5 倍，首次给予增持评级。 |
