事项 公司发布2013年半年报:实现营业收入2.6亿元,同比增长22.0%;净利润5446万元,同比下滑3.9%;每股收益0.30元(按最新股本摊薄);每股净资产5.62元。 平安观点 2013年上半年公司收入和净利润均符合我们的预期。 业务开拓顺畅,收入稳定增长。报告期内公司进入量产新产品达7项目,客户主要为GKN、岱摩斯、GETRAG、重庆青山、唐山爱信、约翰迪尔(西班牙)、大众(捷克),新产品的陆续量产为公司收入稳定增长奠定良好的基础。2Q13公司收入同比增长19.1%,仍保持较快的增长。报告期内公司已完成样件或小批量生产的项目达15项,新立项的项目达6项,上述项目的稳步推进为公司未来收入稳定增长提供了有力保障。 2Q13毛利率同比虽有下滑,环比已稳定。因募集产能已部分投产带来的折旧压力上升和产品价格略有下滑,2Q13公司毛利率同比下滑5.9个百分点,但环比已持平。公司集中优势资源加快募投项目设备安装调试进度,同时积极与客户沟通,尽可能缩短新生产线认证周期,提升产能利用率,这些举措有利于公司稳定盈利能力,降低新增折旧压力。公司业务稳定开拓和产能利用率提升,有助于降低后期产能释放带来的压力。 三项费用率保持稳定,销售费用率和财务费用率略有上升,管理费用率有所下降。公司近6个季度三项费用率一直稳定在12.0-14.0%之间,表现公司较强的管理能力。因募投资金减少和增加短期借款,导致公司2Q13财务费用率同比增加1.5个百分点,环比增加1.1个百分点。2Q13公司销售费用率同比增加0.5个百分点,管理费用率同比下降2.6个百分点。通过公司努力,2Q13三项费用率同比下降0.6个百分点,达12.0%。 差速器齿轮仍是公司主要的收入来源,其它齿轮收入增长较快。1H13差速器齿轮(半轴齿轮和行星齿轮)收入达2.2亿元,同比增长15.8%,占营业收入比例的88.9%,结合齿及其他产品收入达2789万元,同比增长110.1%,占营业收入的比例为11.1%。非差速器齿轮收入快速增长,有利于公司从较小市场空间的差速器齿轮市场突围到其它精锻齿轮市场。根据我们测算精锻差速器齿轮时间空间约为20亿元,精锻结合齿市场空间是差速器齿轮的两倍以上,接近50亿元的规模。 盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测,按最新股本摊薄后,预计2013-2015年EPS分别为0.63元、0.72元、0.86元,对应最新股价的PE分别为18、15、13倍,考虑到公司较强的市场开拓能力和先进的技术水平,维持“推荐”评级。 风险提示:募投项目投产进度低于预期;新产品变速器轴类等零件市场开拓前景存在不确定性;在下游客户长期持续要求降价的压力下公司高毛利率的持续性。 |
