事件： 2013年8月5日，公司公布2013年中报，实现营业收入23.45亿元，同比增长52.21%，净利润3754万元，同比增长33.51%；实现每股收益0.21元，同比增长16.67%。 点评： 贵金属产销量增加保证营业收入增长。 上半年，公司加强了市场开拓，贵金属产品产销量增加，贵金属贸易规模扩大，资源板块业务拓展，实现营业收入大幅增长52.21%。其中，贵金属产品板块实现营业收入11.14亿元，同比增长17.27%；再生资源板块实现营业收入4.06亿元，同比增长55.80%；贵金属贸易实现营业收入8.2亿元，同比增长153.66%。贵金属产品板块中，贵金属环保和催化功能材料营业收入同比增长36.09%，且10.40%的毛利率显著高于其他产品，对业绩贡献明显。毛利率方面，公司上半年整体有轻微下滑。公司三费总体比例与去年基本持平。 产业链布局扩张稳步推进。 公司已完成对昆明贵研催化剂公司“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”的募资，目前正在积极推进实施，并将在两年内以增资形式全部到位；公司完成了所持20.15%元江镍业股份对云锡控股的转让。此外，“贵金属二次资源综合利用产业化项目”的精炼单元、湿法单元、制取样单元，已具备部分物料处理能力，陆续投入生产，火法单元调试工作开始进行。 我们认为，公司不断有效延伸贵金属产业链，将保证未来原材料的充足供应。 盈利预测及评级。 随着公司积极推进400万升国Ⅳ国Ⅴ汽车尾气催化剂产业化项目、贵金属二次资源综合回收利用产业化项目和贵金属化学品提产扩能产业化项目，产业链正在不断完善。在我国对环保催化剂领域需求稳定增长的大背景下，公司的发展前景乐观可期。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.37、0.59和0.70元，维持“增持”评级。 风险提示。 原材料价格波动风险；募投项目进展不及预期。 |
