受大环境影响，二季度收入和利润增速有所放缓 上半年公司营业收入稳定增长，但受大环境影响，二季度营收增速有所放缓。二季度营业收入39亿，同比增长8.9%，较一季度18.3%的增速有所放缓。扣除增长较快的三亚免税收入来看，其他免税及旅行社业务上半年增长6.7%。 公司业绩增速也受到一定影响。上半年公司业绩增长41.6%，其中第二季度增长34%，仍然保持了较快增长较一季度的48%，增速也有一定下滑。 二季度三亚免税店增长可能在50%以上，成为业绩增长主要来源 公司业绩增长的主因来自三亚免税店的较快增长。上半年由于免税额度的放开，预计收入达到15亿左右，同比增长50%左右。成为公司业绩增长的主要来源。 上半年海口免税店实现收入2.88亿，同比增长51%，接待旅客170万人次，同比增长了约13%。我们认为三亚店相对海口店比较成熟，由于受宏观大环境影响，三亚游客人数增长放缓，预计三亚离岛免税增长主要来自人均客单价的提升。 募资完成，海棠湾项目建设顺利 公司完成增发，海棠湾项目将进入持续开发。海棠湾项目投资近40亿，免税面积是目前的7倍左右，而且档次更高，是公司跨越性的重要步骤。目前项目进展顺利，离岛免税政策有进一步放开的预期，项目盈利能力极强，拖累业绩的可能性很小。 盈利预测与投资建议： 2013 年三亚免税店扩建和限额放开将成为公司业绩继续提升的主要动力源(行情 股吧 买卖点)，海棠湾项目将成为未来几年的业绩发动机。 免税业务放开也符合目前减税促进消费的大的政策环境，放开免税店可能在某些地方取得突破，为公司发展带来新的机会。 预计2013-2014 年公司业绩分别为1.48 和1.72 元，考虑增发摊薄，分别为1.31和1.55 元，对应目前股价对应是市盈率分别为24 倍和20 倍左右，由于公司政策空间和海棠湾项目盈利空间大，未来持续较快增长概率大，维持“强烈推荐”。 风险提示： 经济大幅下滑；反三公消费的扩大化；人民币大幅升值；疫情等风险。 |
