解密中青宝头顶业绩压力 脚踩资金泥潭 周四中青宝 (300052)股价大幅下挫，至收盘时打到跌停位置，周五，股价有所回升，无奈，成交量颇有限，并收出一个较长的上影线。此时，恰离公司公告二季度业绩预增不到两周。从报表上看，公司目前的大部分新游戏的开发支出尚未进入摊销期，一旦新游戏收入不如预期，其开发支出的摊销将对业绩产生重大不利影响。虽然公司账面现金充足，但实质上却是陷入了捉襟见肘的窘境，不得不屡屡祭出“补血”招数。 2.4亿“定时炸弹”下半年起爆，业绩风险不可忽视 对于一向标榜“重视研发”的中青宝而言，目前账面上高达2.4亿的开发支出将成为其未来半年业绩的沉重负担。从中青宝2012年年报中可以看到，近三年公司研发投入金额及占营业收入的比例一直很高，平均超过了80%水平，三年累计的研发投入金额为3.2亿元。不过这些研发投入大部分并未体现为当年损益，而是作为资本化项目先进入公司的“开发项目支出”类别，然后待相应项目达到可使用状态时再转入“无形资产”项目逐年摊销。根据公司的一季报数据，中青宝一季度末的“开发支出”余额为2.43亿，如果加上无形资产余额的8600万，其总合3.29亿基本上与过去三年的研发投入不相上下。 不过这2.43亿的开发支出何时进入损益，将是左右中青宝未来业绩的关键。根据一季报披露，今年下半年中青宝共有5个项目将会达到可使用状态，至一季度末的累计投入金额为13,104万元。按5年摊销期计算，这些项目一年的摊销成本就达到2620万元，与公司去年的营业成本为5756万元相比达到了45.5%的比例。如果公司的新游戏收入不如预期，这部分的成本将会成为拖累公司业绩的重要负担。 一季度项目资金投入情况 项目 一季报累计投入金额 预计可使用时间 3D游戏《盟军》 2,415万 13年8月31日 《新宋演义》 1,373万 13年6月30日 《寻梦园》 1,321万 13年6月30日 聚宝计划网络游戏研发 6,476万 13年12月31日 第三方支付平台 1,519万 13年12月31日 合计 13,104万 13年12月31日现金奶牛原来是虚胖，捉襟见肘屡祭“补血”招数 中青宝宣传中强调的另一优势是，公司的现金储备充裕。从一季报来看，公司报表上现金存款余额为4.5亿，占总资产9.75亿的46%。不过其实质上，该4.5亿现金当中有3.9亿属于“专款专用”的募集资金专户，实质上为公司日常经营的现金只有0.4亿。而光是一季度，公司的经营现金流就已经净流出3573万。按这个速度下去，也许到了第二季度其现金会更加紧张。 从最近公司的一系列动作来看，其表现的更多是现金储备不足的迹象。先是今年2月末公司宣布将项目结余821.1万元永久补充流动资金，其次在5月末公司使用5,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金。而最新的公司中期利润分配预案显示，公司拟对全体股东每10股转增10股，换言之不进行现金分红。另外，中青宝还召开临时股东会通过了拟非公开发行不超过人民币2.5亿元债券的议案，频频祭出“补血”招数，显示其现金情况确实有点紧张。或许近期的股价炒作，是为了将来的增发进行铺路？(投.资.快.报.) |
