| 中金公司：医疗保健：把握分化中的超额收益 荐13股 预测盈利同比增长23% 2013年中期,中金重点覆盖医药企业平均增速23.3%,略低于一季度24.9%的增速;公司个体业绩分化明显。细分板块中:医疗器械、化学制剂药、现代中药和生物制剂运行平稳;原料药由于成本上升和终端价格低迷,业绩表现仍低于预期;部分OTC中药品种由于成本上升,经营略显平淡。 关注要点 A股医药企业中期业绩预览:整体看“强者恒强”趋势保持,个体经营分化明显,投资应注重于个股选择。我们按中报预期利润增速分类如下:净利润增速超过30%:新华医疗(+48%,今明两年仍持续高增长)、华海药业(+55%,制剂出口获得突破)、天士力(+45%,产品梯队优化、渠道下沉)、双鹭药业(+35%,一线品种持续高增长)和上海凯宝(+35%)。 净利润增速在20%-30%之间:康缘药业(+30%,激励完成后业绩有望加速)、恩华药业(+25%,新品陆续获批)、华东医药(+25%)、片仔癀(+25%,提价预期)、广州药业(+25%)、云南白药(+25%,经营稳健)、同仁堂(+22%,成本略有上升、经营势头向好)、国药股份(+20%)。 净利润增速在0%-20%之间:科伦药业(+18%、下半年业绩有望加速)、鱼跃医疗(+15%,今年是转折年)、东阿阿胶(+15%,成本超预期上涨)、恒瑞医药(+15%,创新药和仿制药下半年获批提速)、上海医药(+10%)、丽珠集团(+10%,成本、费用上涨较快)、人福医药(+5%,下半年业绩有望加速)。 净利润增速下滑的有:海正药业(-10%,海外新药合作失败费用计提;成本上升)、乐普医疗(-20%,支架业务持续承压)、仙琚制药(-40%,成本上升较快)、海翔药业(-70%,原料药终端价格低迷)。 估值与建议趋势展望:稳健。业绩方面:全年重点覆盖公司利润增速维持在25%的水平,板块整体增速20%。政策方面:近期北京、青海招标理性,价格压力趋缓。估值方面:板块估值相对全部A股溢价208%,短期或有压力。 投资建议: 分化中看企业。建议投资者继续关注“强者恒强”和差异化的投资机会,把握分化中的优势企业。坚定持有:天士力、云南白药、同仁堂、双鹭药业;继续看好:新华医疗、华海药业、康缘药业、恩华药业的成长空间;重点关注:恒瑞医药、科伦药业、鱼跃医疗、人福医药和海正药业的经营转折。 风险 招标政策风险、中药降价风险和成本上升风险。（中金公司） |
