| 花开有花落 创业板"二三四"全解析 指数8个月近乎翻番整体估值创20个月新高 核心 提示 去年12月以来，创业板上涨的步伐淹没在A股反弹的浪潮中，但年后，创业板继续发力，昨日创业板指甚至创出阶段新高，而反观沪指，昨日再次跌破2000点。不过，在创业板指创出阶段新高时，IPO重启将导致的估值下降、新三板扩容带来的吸引力下降、解禁增多从而套现压力巨大，及基金扎堆需警惕多杀多4大不利因素也需投资者格外注意。 1156.09点，创业板指的表现只能用“逆天”二字形容。从去年年底的585.44点到阶段新高1156.09点，创业板指用了不到8个月时间几乎实现翻番，反观主板市场，“老大哥”沪深两指仍在残喘，“暴力哥”力不从心，沪指昨日再度失守2000点，深成指则深陷“7”时代，离阶段新低7045.61点不远。 创业板的疯狂，更多的是资金给予其乐观的成长预期，然而，如今中期业绩快报已经公布，创业板成长性并未体现，简而言之，放缓的业绩增速实质上难以跟上膨胀的估值泡沫，泡沫化将成为眼下创业板最大的潜在威胁，狂欢的盛宴很可能一夜之间转变成“剩宴”。 起点回顾 三逻辑支撑上涨 去年12月4日成为A股一个重要的转折点，在一路上行的脚步声中，大家忽略了创业板更快的上涨脚步。 在跟随主板市场快速反弹的步伐中，创业板又一次抓住了自身得天独厚的优势，即年报高送转预期，在翻年后，成为资金热捧的对象。2月5日~3月6日，创业板以摧枯拉朽之势从768点跃至902.9点，为自去年12月以来的第一波涨幅达52.09%的反弹画上圆满句号，也正是从年后开始，创业板与主板走势出现分化。 谈及第一波反弹，申银万国认为创业板的强势主要可归结为3大原因：首先，经过几年发展，上市创业板公司中，确已出现一批业绩良好且具备稳定成长性的公司，譬如碧水源等。这类公司上市时定价的确不低，但业绩的持续高增长有效化解了高估值；其次，创业板公司普遍涉及新兴产业，例如文化传媒、消费电子等多集中在创业板，而今年这些行业因为景气度高，加上政策给力，发展趋势明朗，因而普遍受到资金追捧；第三，创业板上涨行情也与经济结构转型有关。尽管有些新兴产业还不是很成熟，但潜在的成长性却不容小觑。 成都商报记者统计发现，去年12月4日至今年3月6日这一轮上涨过程中，创业板355只个股全部实现上涨，有130只个股涨幅超过50%，11只个股涨幅实现翻番。 尽管有如此亮眼的表现，以及强大的投资逻辑，在高估值与低成长狭路相逢时，创业板还是暂时停下了前行的脚步。记者注意到，在今年一季度业绩披露期间，创业板交出的答卷并不好，有多达29只个股出现亏损，其中甚至有17家公司上市以来首次出现亏损，在不佳的业绩面前，创业板停止了前进步伐。 行情演变 两主题吹胀泡沫 度过了一季度业绩阵痛期后，创业板展开了第二波行情，而这一波行情与第一次的超跌反弹，有着本质区别。在资金疯狂的炒作下，创业板指不断创出新高。 因为《泰囧》、《西游·降魔记》卖座，光线传媒和华谊兄弟在业绩爆发的状态下，为了争夺影视一哥使出浑身解数。有了《致青春》、《中国合伙人》的卖座，资金炒作开始“添油加醋”，你追我赶也让光线传媒和华谊兄弟的股价出现暴涨，市值随之翻倍，双双跻身创业板总市值前10的行列。 5月中下旬，掌趣科技、中青宝也开始发力，手机游戏成为又一大传奇题材。进入6月后，市场更是癫狂，凡是沾游戏的上市公司都成为资金炒作的对象。正是在一轮又一轮的炒作支撑下，创业板指从4月16日开盘的836.34点涨至7月16日的收盘新高1140点，昨日，创业板指盘中更是创出1156.09点的阶段新高，区间最大涨幅达到40%。 虽然创业板指再次大涨，但个股却出现分化。 记者统计发现，在第二波行情期间，有82只个股出现下跌，其中，九洲电气、安利股份、金明精机、星河生物等7只个股跌幅超过20%。而涨幅最大的中青宝，涨幅高达304.43%。 第一波行情中，创业板每天的成交金额在150亿元上下，而如今创业板日均成交金额接近300亿元，较之前翻番。资金的蜂拥抢入，也令整个创业板陷入非理性的火爆中。 本周，创业板估值已达到45.6倍，创出自2011年11月份以来的20个月的新高。而去年12月4日，创业板估值为26.19倍，今年3月6日的估值为38.37倍。 从创业板的历史看，估值在50倍附近时，意味着风险加剧。记者注意到，在创业板三度冲击960点的时候，其整体估值分别达到48.05倍、48.42倍和49.62倍，在面临估值泡沫的压力以及业绩不佳的情况下，创业板举步维艰，这也说明近年来，越靠近50倍估值，创业板越难前行，50倍估值似乎是创业板的一道重要关卡，只要没有业绩保证，创业板很难吹胀自己的估值泡沫。 趋势前瞻 四压力须警惕 在创业板指几乎翻番，板块整体估值接近50倍，很多“憧憬”也已经到了兑现的时候。 IPO重启估值将遭打击 7月19日，沪指出现大幅跳水，背景就是市场担心IPO重启的消息将在证监会新闻发布会上公布。虽然，目前市场对IPO重启的时间还是众说纷纭，但IPO重启肯定是越来越近了，其对创业板的负面影响也是越来越大了。 6月7日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，其中用大量篇幅讨论了“推进新股市场化发行机制”和“进一步提高新股定价的市场化程度”。 这其中，改革新股发行定价方式、发挥个人投资者参与发行定价的作用、强化定价过程的信息披露要求等规定，其目的都是严格控制承销商联合机构做高发行价的可能。 值得注意的是，根据2012年IPO发行暂停前的数十家股票的市盈率来看，其发行后的市盈率没有超过50倍的，最低的甚至只有7.17倍，平均在30倍左右。这几乎相当于目前创业板平均市盈率的一半。 “如果创业板新股发行市盈率只有30倍左右，这对当前创业板将是一场灾难”，有私募人士指出，创业板之所以暴涨的一大背景就是为了配合IPO重启。只有创业板整体市盈率水平高了，新股发行市盈率才能水涨船高。然而，一旦新股发行市盈率只有30倍，在低估值、新鲜感的影响下，必定会大量分流炒作创业板的资金，导致高估值的老创业板个股“崩盘”。 新三板扩容吸引力下降 6月19日，国务院常务会议决定，将全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）试点扩大至全国。而在7月2日，第二批被证监会核准在全国中小企业股份转让系统挂牌的25家企业集体挂牌。 有分析人士指出，预计扩容后，5年内新三板挂牌企业有望达到3000家左右，新三板将作为分流IPO“堰塞湖”的主要通道之一。 实际上，新三板在大扩容的同时，也对二级市场中炒作创业板的资金构成分流。 有私募人士指出，创业板之所以在二级市场能够获得高估值，其主要原因就是投资者看高创业板企业的三大特征：高技术含量、高成长性、行业的独特性。 然而，当资本市场扩容，创业类企业越来越多的时候，其整体估值必然会出现下降。而随着新三板的扩容，不少有能力上创业板的优秀企业因为不愿意排队IPO，而选择上新三板。相对于二级市场动辄几十倍的市盈率，新三板的低估值显然更具吸引力，也更能够获得长线资金的青睐。私募人士认为，“新三板分流创业板，并刺激创业板估值下降，这一定会是未来的大势所趋。” 解禁增多套现压力大 5月份以来，随着创业板个股暴涨，创业板公司的大股东、董监高人员也出现了大举出货。不过，相较市场的亢奋，产业资本的减持并没能打击创业板暴涨的气焰。 西南证券分析师张刚统计显示，创业板限售股解禁2010年为531.50亿元，2011年为842.24亿元，2012年为783.17亿元。由于2013年恰逢大量36个月的首发原始股东限售股解禁，解禁市值一下子暴增至2637.03亿元，超过了前3年的总和。其中，上半年解禁市值为931.59亿元，下半年为1705.44亿元，接近上半年的两倍。 据同花顺数据显示，8月份创业板解禁股数为25.14亿股，解禁市值达到428亿元，较7月份的100亿元规模翻了3倍多。而9月份创业板解禁市值360亿元，解禁市值仅次于8月份。 中报披露、高估值压力，再加上解禁规模空前，创业板势必会面临很大的抛售压力。 基金扎堆警惕多杀多 对于创业板股票的大涨，市场曾普遍认为游资、大户是炒高创业板的主力军。然而，随着大部分基金公布了中报，数据揭示：公募基金在二季度大量买进创业板股票，基金才是创业板高估值的“元凶”。 据华泰证券最新研报，基金二季报显示，基金对创业板股的青睐程度空前---绝大多数主动偏股型基金重仓创业板股票，单只基金的前10大重仓股中有5只以上为创业板股票。 实际上，公募基金从来就是A股市场上“最大的散户”，一旦公募基金出现仓位偏高、赎回压力增大、估值泡沫破裂等情况，往往就会出现基金“多杀多”。 由于很多创业板个股的股价处于高位，且流通盘小，一旦基金被迫杀跌，风险将是空前的。 华泰证券援引分析人士的观点指出，创业板泡沫被刺破的可能性越来越大，“博傻”游戏已经进行到最后阶段。在投资策略上还是应偏向于防御。(成.都.商.报.赵.笛.刘.明.涛.) |
