公司股权激励的授予日为2013 年5 月2 日，所以半年报中计提了两个月的期权费用，我们估计期权费用约为265 万元(全年1063.07 万元)。剔除期权费用的影响，我们预计2013 年H1 归属于上市公司股东的净利润约为4500-4800 万元，同比增速达到47%-57%。其中2013 年Q2 同比增速高达61%-77%，大幅超过市场一致预期。我们预计2013 年H1 成熟实验室如杭州、南京、上海、北京等地的收入规模增速依然超过30%，武汉、重庆等地的实验室也对诊断服务收入增长有所贡献，另外由于沈阳、武汉和重庆实验室2013 年Q1 亏损额都在100 万元以上，随着公司整体的收入规模扩大，亏损实验室的影响将呈递减趋势。另外诊断产品因为新增代理产品线德国欧蒙与法国梅里埃，预计收入增速超过40%。 我们自2012 年12 月13 日发布公司投资价值分析报告《第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》以来，公司股价已累计上涨95.3%，短期来看公司的估值过高(2013 年50 倍以上)，但是我们想提醒投资者注意，迪安诊断[5.40% 资金 研报]是一个诊断技术领域的平台型企业，致力于产业链上下游的合作整合和横向的并购。公司依托上游诊断产品代理，有效降低客户与自身的原材料采购成本，加强客户的黏性；下游涉足高端体检领域，从BtoB 模式向BtoC 模式迈进，未来公司将借助韩国体检的运营管理经验，与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。横向通过合资控股(上海、北京等实验室)和参股(山西实验室)等模式，借力当地代理商的客户资源优势[0.88%]，迅速切入市场，快速提升实验室盈利能力。另外，公司也一直致力于检测外包服务之外的商业模式的创新，包括司法鉴定业务、CRO 业务、PPP(Public PrivatePartnership)社区医疗外包业务以及承担两癌筛查等各项业务。我们看好公司在“战略年”的一系列战略布局，并最终完成从“蝶变”走向“腾飞”的战略规划。 盈利预测与投资建议：考虑到公司临床检验外包业务的超预期，我们上调公司的盈利预测，预计公司2013-2015 年的营业收入分别为10.33、13.56、17.39 亿元，同比增长46.23%、31.28%、28.26%；归属母公司净利润分别为0.80、1.11、1.54 亿元，同比增长33.01%、38.55%、39.24%；对应EPS 分别为0.67、0.93、1.29 元(前次0.62、0.86、1.17 元)。根据DCF 绝对估值法和PEG 相对估值法，公司的合理价值区间为46.34-47.61 元，较当前价格尚有24%的空间，将公司评级从“增持”上调至“买入”。 |
