报告要点 事件描述 公司公布2013年上半年业绩预告,报告期实现归属于上市公司股东的净利润4,964.42万元-6,028.23万元,同比增长40%-70%。 事件评论 扣非后净利润增长78%-115%,超出市场预期。公司2013年上半年非常性损益为-157.42万元,去年同期为674.44万元,因此公司本报告期扣非后净利润为5121.8万元-6185.7万元,同比增长78.4%-115.4%,主营增长超出市场预期。另外,公司二季度单季实现净利润2800.5万元-3864.3万元,同比增长34%-84%。我们认为,公司实现较快增长源于行业CDN需求高增长、公司高毛利率CDN产品占比提升两方面原因。 跨终端互联网内容爆炸诞生巨大CDN市场。通过国内互联网网民规模(增速9.9%)、人均上网时长(增速9.6%)、平均上网速率三项增速(增速约30%),我们测算2012年国内互联网流量增长约为57%。并且伴随智能手机、IPTV/OTT盒子等各类智能终端渗透率的不断提升,各类跨终端互联网应用、内容(如新闻门户、网络视频、电子商务、网络游戏等热门领域)仍将呈现爆炸式增长。考虑到CDN需求与互联网各类终端流量增长的正相关关系,以及公司在下半年全面开展跨终端(移动互联网等)CDN业务的预期,我们认为公司CDN业务营收仍有望保持三年以上高增长。 光纤入户/3G/4G逐步消除传输瓶颈,国内低CDN渗透率难以持续。源站服务器负荷、分发速度、入户带宽,三者对网民上网速度的影响呈现“木桶效应”。以往企业服务器负荷冗余普遍较大,网民上网速度主要受制于接入带宽,CDN在多数领域效果甚微,企业对CDN的重视程度普遍偏弱导致国内CDN渗透率较发达国家相差近8-9倍。但随目前光纤入户/3G/4G对接入带宽速度限制的不断消除,瓶颈将转向“中间一公里”的CDN,企业对CDN需求迫切性增强将使国内CDN渗透率逐步提升。 公司费用控制得当、产品结构改善顺利,未来看点颇丰。公司管理费用率仅为蓝汛的1/3,而公司市占率、收入增速却不断扩大,反映了公司优异的费用控制能力。同时,公司通过不断推出CATM、WSA、APPA等产品改善产品结构,引入高毛利CDN客户,拉动综合毛利稳中有升。另外,公司还有望在下半年推出移动端分发产品,看点丰富。预计公司13-15年EPS为1.00、1.49、2.20元,首次给予“推荐”评级。 |
