本报告导读: 新拿路条煤化工项目稳步推进,13年下半年将逐步迎来订单释放,中国化学具备煤气化核心技术优势,将受益最大;海外战略稳步推进,将助力公司发展。 投资要点 13年下半年煤化工项目将由路条逐步转化为订单,中国化学凭借其煤气化技术的领先优势,将会受益于路条后的订单高峰。预计13-14EPS0.82、1.07元,增持,考虑业绩增速给予13年15倍PE,维持目标价12.3元。 中国化学在煤气化技术领域具有领先优势,将受益路条批复后的订单高峰。新发路条项目大多处于工程前期,订单高峰尚未到来。各银行对煤化工项目贷款积极,将保障项目建设的资金来源。我们预计随着项目推进,13年下半年煤化工订单将逐步释放。据我们不完全统计,新发路条项目除少数已招标完成外(如新汶40亿煤制天然气项目等),多数还处于前期辅助工程建设中(如国电兴安盟项目已完成场平工程),主体工程尚未进行招标。新型煤化工中煤气化投资占比达70%,因而煤气化技术是关键。中国化学在LURGI、GE、SHELL、GSP四种煤气化中均具领先优势,这也意味着随项目推进订单逐步释放,公司将从中受益最大。 大量在建或计划中的煤制烯烃、天然气项目保障公司未来订单。煤制烯烃、天然气为最有前景的新型煤化工发展方向,据我们的不完全统计,煤制烯烃可靠的在建或计划项目有28个(含甲醇制烯烃),合计产能1768万吨/年;煤制天然气在建和计划15个,合计产能855亿立方米。 13年订单趋势良好,海外战略助力业务扩张。13年1-5月新签订单314亿,同降27%。若剔除迪拜项目(该项目尚未生效,12年未计入结转订单中),新签订单同增29.4%,趋势良好。公司积极推行海外战略,加快海外布局,境外业务势头良好。1-5月,若剔除迪拜项目,境外订单同增104%。 |
