达安基因 002030
达安基因调研报告:业绩增长提速，预计2012-2014年复合增速为35% 研究机构：东兴证券 分析师：宋凯 撰写日期：2013-02-28 事件: 近日参加了达安基因的股东大会，并与公司领导就公司2012年业绩快报的情况和行业情况进行了交流。 公司于26日公布的业绩快报显示，2012年的营业收入为5.87亿元，同比增长28.29%；营业利润8371万元，同比增长64.61%；利润总额9650万元，同比增长22.38%；归属于母公司净利润9128万元，同比增长34.21%。基本每股收益0.22元。 观点: (1)收入增长提速更值得关注。 公司2012年预计收入5.87亿元，同比增速28.29%，之前预计增速为29%，基本符合预期。仅从收入增速来看，2012年全年公司的收入增速都保持在25%-30%之间，公司的收入增长呈现出提速的势头。 认为相对于公司的净利润增速而言，收入增长提速更值得关注。目前公司收入来源有三部分:诊断试剂(主要为核酸诊断试剂)，独立实验室业务，诊断仪器销售。公司的业绩快报没有披露分产品收入增速情况，预计诊断试剂增速在25%左右，独立实验室业务增速约为35%左右，诊断仪器销售业务增速也超过30%。 首先，诊断试剂受制于体量较大和产品结构的因素，增速略低于行业水平。根据的判断，在医疗水平提升、医保支付能力的提升和个体化医疗发展三大动力的推动下，国内核酸诊断行业未来的增速将得到提升，从目前的25%上升到30%，超越IVD行业整体增速。 达安基因作为国内核酸诊断行业的龙头，诊断试剂业务增速没有超于细分领域的平均增速，主要原因以下有几点:1、公司本身体量较大，目前公司掌握了临床PCR试剂60%左右的市场份额，较大的基数限制了公司的成长性。2、产品结构问题。公司一半以上核酸诊断产品为病毒性肝炎试剂，这一市场受累于乙肝强制检测的取消，市场增速在15-20%之间(用于乙肝检测的免疫诊断市场规模大幅萎缩)。而核酸诊断行业中增速较高的基因测序和基因芯片等细分领域的产品销售规模较小，对公司整体业绩的拉动作用有限。 其次，独立实验室(ICL)业务处于高速发展阶段。2009年国家出台政策肯定了独立医学实验室这种业态，此后ICL行业迎来了高速发展阶段。从迪安诊断、艾迪康、金域集团和达安基因等主要企业的情况来看，国内ICL行业的收入增速在30%以上。达安基因上市以来ICL业务取得了高速增长，目前是国内第四大综合性连锁独立实验室。由于初期的扩张较为迅速，公司ICL业务业绩有比较大的波动，但是认为目前公司ICL业务的全国布局已经趋于稳定，从经营上来看，公司新成立的独立实验室已经逐渐达到了盈亏平衡点，预计2013年公司ICL业务在保持收入高速增长的前提下，整体能够实现盈利。 盈利预测与投资评级: 预计公司2012-2014年每股收益分别为0.22元、0.34元和0.41元，净利润同比增速分别为34%、54%和20%，三年平均复合增速35%。远高于公司之前20-25%的增长水平。参考IVD行业平均估值，给予公司2013年38-40倍PE，上调目标价为12.9-13.6元，对应目前潜在涨幅空间为42%-49%，继续给予“强烈推荐”的评级。 天坛生物 600161 天坛生物2013年一季度业绩回顾:血制品表现良好，净利润增长超预期 研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2013-05-02 投资要点 一季报净利润超预期:一季度公司实现收入3.89亿元，同比增长21%，实现净利润0.96亿元，同比增长35%，每股收益0.19元，高于0.17元的预期。利润增速快于收入增速，主要得益于供不应求的血制品收入快速增长，该项业务营业费用较低；管理费用和财务费用率同比有所下降。 血制品和二类苗增速较快，一类苗增长平稳:血制品业务:子公司成都蓉生预计一季度投浆量同比增长20%，同时血制品出厂价上调，预计血制品业务收入增长30%左右。疫苗业务:一类疫苗业务收入平稳增长，水痘疫苗快速增长，收入增速在30%以上。 采浆成本上升致毛利率下滑，费用率情况良好:一季度公司综合毛利率57.7%，同比下降2.3个百分点，主要是采浆成本增加。由于公司加大产品推广，销售费用率6.4%，同比增长2个百分点；同时公司继续加强费用控制及资金精细化管理，管理费用率12%，同比下降2.9个百分点，财务费用率同比下降2.2个百分点。 2013年投浆量有望上升25%，价值低估:成都蓉生2012年投浆量400吨，预计2013年投浆量500吨，增长25%；下半年凝血Ⅷ因子有望获批；公司主要浆站位于四川，未来有新开浆站潜力；疫苗业务保持稳定增长。维持2013-2015年每股收益0.65元、0.74元、0.84元，同比分别增长10%、14%、13%(扣非增长20%、14%、13%)，对应预测市盈率28倍、24倍、22倍，考虑2013年投浆量上升幅度较大，业绩有望超预期，当前市值低估，维持增持评级。 |
