余克：A股或迎来超乎想象的的大牛市
经过三年的下跌，沪深300指数目前的市盈率(TTM)不仅是中国股市历史上最低，而且在全球主要市场中也是最低的。一个国家股市的整体估值水平应该反映对这个国家未来经济增速的预期，中国经济增速虽然下了一个台阶，但仍然远远高于美、德等发达国家。市场估值水平应该远高于发达国家才合理，而不是在全球排名垫底。不过，极低的估值水平往往是大牛市诞生的基础。 观察过去30年，中国经济存在十年的周期特征。目前中央和地方政府换届已经完成，中央和地方的发展规划、经济政策和投资项目正在逐步推出。通过减少审批提高经济活力，通过城镇户籍制度改革推动城镇化，通过改革生育政策拉动消费，通过扩大农村土地流转提高农民财产性收入等，都值得预期。这是行情长期演变的推动力。因此，股市很可能不是几个月的反弹，而会是超乎想象的的大牛市。 目前的市场流动性与2005年汇改后颇为相似，去年底以来新增外汇占款飙升，人民币汇率上行，推动M1、M2探底回升，市场流动性宽松。与此同时房产投资热情降低，银行理财产品市场整顿，实体经济吸纳资金需求降低，更多的资金或将流向股市，成为推升行情的强劲动力。 尽管多数人当前还不愿投资股市，这恰恰是牛市初期的显著特征。经过几年的熊市，绝大多数人还心存余悸，不愿投资股市。从近期基金券商产品的发行看，固定收益产品热销，股票型产品无人问津。然而，每轮牛市的演绎路径都是从小部分人向大多数人扩散，都是从个股向全市场扩展。大多数人不愿投资股市，恰恰说明，如果预期一旦扭转，赚钱效应形成，涌入股市的投资者将会像泄闸的洪水咆哮而至。(.证.券.时.报.网) A股制度底将造就一波牛市 近期，平安证券遭重罚事件强烈震慑了觊觎A股的造假者，并成为中国A股的重大利好。一举扭转了过去A股监管方不作为、伪作为乃至反作为的颓风，体现了监管者捍卫投资者利益的尊严和铁腕。这对于保证IPO上市公司的质量有了根本性的扭转。 这次整肃是对A股的重大利好，既治标又治本。从治本来看，此次尽管尚有运动式的特征，尚未真正实施举证责任在辩方和集体诉讼，尚待彻底夯实制度基础，以后是否能够长期坚持有待观察，但跟过去相比，强化了监管，抬高了市场制度底部，取得了巨大进步。从治标来看，这极大地提高了上市公司的质量门槛，除受罚公司的保荐暂停外，前期IPO重审剔除掉众多项目。那些账务有猫腻的待上市公司也会望而生畏，相当多的公司可能主动退出IPO的行列。这不仅大大提高了IPO的公司质量，也大大减少了IPO的数量，有效控制了IPO的供给。 与此同时，证监会也加大了需求方的增量。一是新修订的《公开募集证券投资基金运作管理办法》征求意见，拟将股票型基金仓位下限从60%提高到80%。二是新一轮2000亿元人民币RQFII额度开闸，A股市场再迎活水。虽然实际有效增量资金约为1400-1500亿，但也占每年新增约1万亿资金的15%。 监管风暴提高了上市公司质量，降低了IPO供给；提高了股票基金仓位下限和RQFII增量，增加了市场需求资金。此外，上市公司财务报表回归真实，将大大树立投资者，特别是海外投资者的信心，有利于热钱流入A股，中国A股将会迎来一波行情，上证指数将会挑战前期2444-2478点的密集阻力带。至于这一轮A股牛市能够走多高，财经评论人张庭宾认为尚要边走边看，"因为虽然中国股市的制度底抬高了，如果能够坚持下去，前期的1949点很可能是未来1-2年的底部，但中国经济探底的趋势难以改变，这需要中国进行系统性变革，并非局部性改良所能够扭转的。"(.滨.海.时.报 .战.旗) |
