| 2006年 “长期来说，市场将出现非比寻常，甚至诡异至极的举动。只要犯了大错，过去无论多长期的不断的成功纪录，都会被一笔抹煞。” 1.关于报纸 现今所有的报社老板都了解到他们渐渐地在这场“眼球争霸战”中败阵下来。简单来说，如果传输缆线、卫星，以及因特网比报纸早诞生，那么也许根本就不会有报纸了。 但是，就像先前说的，除非面临不能改善之现金流出困难，否则我们还是会坚持经营新闻媒体事业。芒格和我热爱报纸，我们一天都要读5份，再加上我们相信：自由、精力旺盛的新闻媒体，是维持民主的关键要素。希望纸本印刷及网络的结合，可以规避报纸的末日。 2. 沃尔特·施洛斯 让我介绍一位华尔街的好人好事代表——沃尔特·施洛斯（Walter Schloss，投资道学院曾经介绍过的超级投资者），这个去年刚过90大寿的人是我的老友。自1956至2002年，施洛斯掌管着一个十分成功的投资合伙事业，关键在于投资者一定要赚钱，否则他不收一毛钱。必须强调的是，我对他的尊崇，并不是事后诸葛。因为早在50年前，有个在圣路易（St. Louis）的家族，问我是否可介绍一些既诚实、又能干的投资经理人时，施洛斯就是我唯一的推荐者。 2005年 “我们总是想在短期内赚到更多的钱，但当短期与长期目标冲突时，加宽护城河应该优先加以考虑。” 1. 公用事业 投资政府监管的公用事业，你不能指望获得特别高的盈利，但这种行业却能为巨额资金提供合理收益的盈利机会，因此对资金规模庞大的伯克希尔来说，这种投资是十分有利的。 2.关于“浮存金” 浮存金的确是一件大好事，但前提是取得的代价不能太高。其成本取决于承保的结果，也就是我们的费用和最终承担的损失与收取的保费对比后的结果。当一家保险公司获得承保利润时，就像伯克希尔过去多年来的保险业务那样，浮存金的成本甚至低于零成本。 3.你该如何下注 我们对这些问题的答案一无所知，这就意味着我们必须遵循帕斯卡（Pascal）提出的应对之道。正如你所知道的那样，在一场著名的关于上帝是否存在的打赌中，Pascal得出的结论是，既然他不知道答案是什么，个人的输赢比率注定应该选择一个上帝肯定存在的答案。 2004年 “投资者应该记住：冲动和费用是你们的敌人” 1. 为什么你赚不了钱？ 造成这种情况主要有三个原因：1，高费用，这通常是由于投资者交易过多或是在投资管理上花费过多；2，根据小道消息或者流行风气选股，而不是深思熟虑地、定量地评估企业本身；3，用走走停停的方式，不合时宜地进入市场（在牛市行情已经开始很久后）或撤离市场（一段横盘或是下跌之后）。 2. 如何做投资决策 有人也许会看着我们的持仓表，认为是我们根据图表、经纪商或是近期盈利状况估计而做出的股票交易。查理和我却不这么认为，相反，我们认为这是对相应公司的部分所有权。这中间的差别十分重要。事实上，从我19岁开始，这种看法就一直是我投资行为的基础。当时我读完了格雷厄姆的《聪明的投资者》，这种理念就深深植入我的心底（之前我也在股市上摸爬滚打过，但从来不知道如何投资）。 3. 互联网和后视镜 在互联网泡沫时期，市值的增长远远超过了业务的增长。而在泡沫破裂后，情况则恰恰相反。很明显，如果我们抓住了这种起伏，伯克希尔的收益要好得多。但是，从后视镜里看这些当然很清楚明白，然而，真正对投资者有用的却是如何从雾蒙蒙的挡风玻璃里向前看。 2003年 “预言家的墓地有一大半都躺着经济分析家。” 1. 关于成长率 成长率可能因为基期或末期期间点选择的不同而有相当大的差异，比如说，如果所选择的基期盈余很低，那么一个寻常的绩效也可能让人觉得很可观，或只是一家赚取微薄利润的大公司，选定盈余偏高的末期也可以让成长率特别好看。 2. 对外举债 大家或许会觉得奇怪，为何满手现金的我们还要对外举债，主要的原因在于，我们奉行一个萝卜一个坑的策略，我们认为任何子公司要借钱，都必须支付一个合理的费率，而不是由母公司给予补贴，否则有钱的老爸只会害了儿子。 3. 读书 2003年投资人可以好好读的好书，包含Maggie Mahar的《牛市!》，另外两本推荐好书是Bethany McLean及Peter Elkind合作的《交易室里最聪明的人》以及Bob Rubin《不确定的年代》，这三本书都写得相当详实，文笔也颇佳，此外Jason Zweig去年重编了《聪明的投资者》，这是我个人最钟爱的投资工具书。 .投.资.者
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