仅万分之五的偏差！靖远煤电重组标的实际盈利精准定格于一年前的承诺线之上。精打细算的盈利数字，特立独行的业绩走势，大刀阔斧的成本控制，拼接出靖远煤电重组资产的光鲜外衣。但撕开伪装，真相令人震惊——在通过隐瞒成本、虚增收入等手法“梳妆”之后，靖远煤电的重组资产勉强完成了首年盈利承诺，却留下挥之不去的利润操纵痕迹。 记者调查发现，在煤炭市场持续疲软的2012年，靖煤集团置入靖远煤电的煤炭资产业绩逆势上扬，与行业走势背道而驰。为达成业绩指标，公司在会计处理上动足脑筋，难以自圆其说。种种迹象显示，靖远煤电拔高业绩的动机，除了规避盈利补偿之外，还存在再融资的深层动机。 从另一视角看，靖煤集团将核心资产置入靖远煤电的同时，也将沉重的包袱截留在集团内部，演化为悬殊的“成本中心”和“利润中心”两端。而沉疴累累的靖煤集团化解压力的唯一通道，便是通过靖远煤电向资本市场伸手圈钱。在这一博弈棋局中，投资者的利益被抛至脑后，可能成为最终的买单者。 聚焦三大问题 2012年，煤炭市场震荡下行，全年价格降幅逾20%，公司标的资产因何独善其身，保持销价稳定。 公司将3.54亿元费用纳入成本后，营业成本不升反降，背后的操作手法令人生疑。 形成鲜明对比的是，公司应收账款、应收票据暴增，合计占全年营收的23%，比重增幅同比超2倍，严重透支未来业绩。 很坚挺销售均价严重偏离市场 2012年，受经济增速减缓、煤炭进口冲击等影响，国内煤炭市场需求疲软，库存高企，价格明显下滑。但靖远煤电却保持销售均价基本未变，严重背离甘肃市场行情 . 在2012年资产重组收官后，靖远煤电迎来首个业绩“考核年”。 靖远煤电日前公告了华龙证券对其2012年重大资产重组的持续督导报告，其中包括重组所购资产的“成绩单”。 回查资料，2012年，靖煤集团将红会一矿等5个生产矿及煤炭相关资产股权(以下简称“标的资产”)注入靖远煤电，并许下承诺：若重组实施完当年标的资产扣除非经常性损益后的实际净利润数，未能达到预测数，将以现金方式对差额进行补偿；重组完成后连续3个年度，5个生产矿扣除非经常性损益后的实际数，未能达到预测数，将以股份方式对差额进行补偿。 靖远煤电“涉险过关”。根据审核报告，靖远煤电本次重组标的资产的预测数为38215万元，实际数为38233万元，相差仅0.05%。核心资产红会一矿等5个煤矿2012年净利润预测数为47168万元，实际数为47455万元，相差仅0.6%。 然而，考虑到盈利预测推出的时点，及此后煤炭市场的漫漫下行，标的资产2012年利润实现数与预测数的精准吻合，以“巧合”作解释不足为信。 事实上，2012年，受经济增速减缓、煤炭进口冲击等影响，国内煤炭市场需求疲软，库存高企，价格明显下滑。但靖远煤电却保持销售均价基本未变，严重背离其所在的甘肃市场的行情。 解析靖远煤电的产品构成，公司产品单一，基本全是原煤生产，对煤价下跌非常敏感，其中近六成为合同电煤，价格受政策牵制。 进一步剖析，2011年，靖远煤电仅拥有一个王家山煤矿，全年煤炭产销量为260万吨，营业收入10.3亿元。由于公司产品是单一的原煤，可得出均价为396元/吨。2012年，大股东靖煤集团将5个煤矿注入，但主要产品仍是原煤，公司当年煤炭销量981.4万吨，营业收入38.8亿元，均价为395.4元/吨，与2011年几乎一致。 这与2012年煤炭市场的走势截然不同。根据中国煤炭工业协会披露的数据 ，截至2012年末，国内煤炭企业库存8500万吨，同比增长58%，折射出市场需求状况极不乐观。 国内有动力煤“风向标”之称的环渤海动力煤价格指数显示，以5500大卡市场主流动力煤为例，2012年综合(行情 专区)均价从年初的797元/吨，下降到年末的634元/吨，降幅达20.5%。 恒生聚源的数据显示，靖远电煤5500车板价走势图显示，块煤价格从年初的631元/吨降至年末的471元/吨，降幅达25%。甘肃当地媒体报道，2012年1月—8月，甘肃市场的煤炭价格跌幅达20%。 “2012年电煤价格波动很大，年初签订的一年一定价的重点合同电煤执行率很差，许多电力企业要求降价或随行就市。”一位电力行业人士告诉记者。靖远煤电内部人士也对记者说，靖远煤电2012年合同电煤价格是下跌的，具体跌多少涉及商业机密，但她承认：“2012年一季度签合同之后，二季度市场价格跌下来后，煤电双方会再协商价格”。 在低迷的行业背景下，靖远煤电在年报中亦坦承：“面对世界经济持续低迷，国际经济增长放缓，煤炭市场疲软、价格下降、库存居高不下等严峻形势……”。 难道是注入煤矿的产品售价高，拉升了整体的产品销售均价？ 查资料，本次注入的5个煤矿2011年合计销售原煤811万吨，整体折算均价409元/吨。同期，靖远煤电的产品结构与之相似，均价为396元/吨，两者不相上下。 在行业景气度大幅下滑的趋势下，靖远煤电2011年、2012年产品销价异常坚挺，令人怀疑其价格虚高系人为操纵。 |
