森远股份 评级结果：增持－A 目标价：23.5元 评级机构：安信证券 2012年公司实现净利润8560万元，同比增长30.5%，对应每股收益为0.64元，业绩基本符合预期，公司同时推出每10股派发现金1元的利润分配方案。公司发布的业绩预报显示，今年一季度公司净利润有望同比增长20~30%。 2012年，公司两大传统业务路面除雪和清洁设备及预防性养护设备销售保持较快增长，销售收入分别增长29.5%、26.8%。今年公司销售地热再生机组2台，销量同比持平，但单价有小幅上涨，导致大型再生设备实现收入3.78亿元，同比增长了11%。我们认为2013年再生设备市场推广力度将加大，有助于保证公司保持30%以上的增长。报告期内，公司综合毛利率为45.7%，同比下降5个百分点。主要由于主导产品除雪车进行技术改进，生产成本上升较快，除雪设备综合毛利率下降3.66个百分点，且除雪设备占并表前主营收入的比例上升。 2012年9月交通部要求全国路网再生循环目标由40%提高至50%，并制定了相关政策支持，公司也适时调整了产品生产结构，加大生产周期较长的大型沥青路面再生设备和预防性养护设备的预产，预计2013年公司地热再生机组将销售5台左右，同比2012年有望实现翻番增长，预计业务收入增长130%。 随着我国公路里程快速增加，公路将进入全面养护的黄金时代，新型公路养护设备在国内尚处于快速推广期，预计2013年~2015年公司净利润增速分别为48.4%、25.1%、20.1%，未来三年复合增速31%，维持“增持-A”的投资评级，给予公司6个月目标价23.5元。 上汽集团 评级结果：买入 目标价：20元 评级机构：瑞银证券 2012年公司实现净利润208亿元，同比增长2.62%，对应每股收益为1.88元，两项数据均略低于市场预期。由于公司在三季度出售上海通用1%股权，从9月1日起不再合并上海通用的会计报表，因此合并报表部分科目不再具有可比性。 公司自主品牌或接近盈亏平衡，但研发费用可能持续高企，2012年公司自主品牌表现较好，共计销售汽车约20万辆，同比增长23%；在不考虑研发费用的情况下，自主品牌已经接近盈亏平衡，亏损幅度可能仅为1元~5亿元左右；但同时公司研发开支依然较高，预计约为20~25亿元，并可能在未来2~3年内依然维持在较高水平。 根据公司公告，由于DSG故障问题，上汽集团旗下上海大众公司（公司持有50%股权）将召回约13.1万辆汽车，预计单车召回成本约为500元，总召回成本约为6550万元，对上汽集团的利润影响约为3275万元，约占上市公司2012年利润的0.2%，影响有限。 考虑到汽车行业景气度有所好转，上海大众、上海通用销量增长依然稳健，近期公司股价下跌可能过度反应了召回事件对盈利的影响，公司当前市盈率约为7.7倍处于历史估值低位等因素，给予上汽集团“买入”评级和20元的目标价。 |
