业绩低于预期,净利润同比下滑:12年收入为380.79亿元,同比减少11.27%;归属上市公司股东净利润为21.91亿元,同比减少28.31%;每股收益1.09元,同比下降28.31%。主要原因是受国家经济疲软,国内电力需求增速放缓,电源工程完成投资持续下降,火电和核电项目延期交货影响所致。 年度产量计划未完成,新增订单下滑,在手订单微减:2012年公司计划生产3550万千瓦,实际产量3261.25万千瓦,同比减少17.8%。 13年公司计划产量3300万千瓦,同比持平。2012年新增订单440亿,同比下降9%。公司在手订单1450亿,略低于往年。 燃机、水电环保业务处于上升周期,火电、风电业务触底回升尚待时日:2013年国内发电设备市场仍处于调整转型时期。燃机产业将保持较快发展;水电需求将保持一定的持续性;火电投资预计回升尚待时日;核电项目建设开始恢复但规模缩减;风电行业仍处于去产能调整时期。 毛利率较上年微增:公司2012年毛利率为20.84%,较上年同期增加0.10%,主因是水电项目毛利率大幅回升9.48个百分点。从季度上看,公司毛利率已经触底反弹,2012年4季度已经反弹至26.76%。 盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.01、0.96、0.99元,维持“持有”评级。 风险提示:核电重启、水电建设低于预期;海外业务维持低迷;货款回笼不力导致现金流压力等风险。 |
