世界经济复苏态势分化。美国经济数据强劲,失业率降至7.7%,房地产市场逐步改善;经济领先指标继续回升;国会就财政赤字削减计划争议不休。欧洲经济延续低迷状况,前景仍不乐观,意大利政治僵局及塞浦路斯救助问题重燃欧债危机,风险再度上升。中国经济呈现弱复苏态势,贸易状况大超预期,固定资产投资也环比增长,但CPI 同比上涨3.2%,远高于预期。中央定调GDP 增长目标为7.5%左右,CPI 涨幅控制在3.5%左右。 海外流动性宽松依旧,国内流动性趋于中性:美联储对量化宽松政策的利弊进行了讨论,最终维持月度850 亿QE 规模及低利率政策,资产负债表持续扩大;部分银行归还LTRO 贷款,欧元区央行资产负债表规模下降,欧洲货币政策前景仍宽松;日本、英国存扩大QE 规模的潜力。中国通胀超预期,M2 增速目标降至13%,货币政策趋于中性, 近来,银监会又拿理财产品开刀,将影响社会融资总规模。 美元指数整体趋势偏强。一来意大利政治僵局和塞浦路斯救助危机引致欧债危机再次恶化,打压了风险情绪,二来美国经济数据强劲,而欧元区、英国仍至日本的经济仍不景气,对比之下,FED 宽松中存收紧预期,而欧元区、英国和日本都存进一步宽松的可能。 基本金属国内需求回升,海外需求仍较低迷。在国内:基本金属产量保持较高增速;铜产品进口回落,原料进口也趋下降;铝材、废铝等进口量回落。有色下游行业中,汽车略有改观,但电力设备、家电同比未见提速。房地产及电力、铁路等基础建设投资增速回升。铜国内价格升水,期现价差呈现货升水态势,现货需求出现了一些改善迹象。但有色金属的库存水平仍然很高,对价格形成压制。在海外:有色需求复苏力道不足。美国房地产和汽车市场都在显著改善,有色金属的需求正在改善;但欧洲宏观经济状况及有色下游行业仍较为低迷。同时海外各品种期现价差较低,需求态势不乐观。 投资策略。面对国内流动性环境可能发生调整,银行理财产品加强监管可能影响社会总融资规模,而房地产政策正在加码,财政支出有望提升的经济环境,我们对于市场存在一定的担忧,但认为行业的中期前景仍较乐观。关注:一是,挖掘2012 年四季度和2013 年一季度业绩有望大幅增长或超预期的公司。如亚太科技、东阳光铝、利源铝业、东方锆业。二是布局基本金属需求回升,关注江西铜业、铜陵有色, 中金岭南,锡业股份,驰宏锌锗。三是,财政支出可能关注的节能环保与新能源领域,如东江环保,格林美,海亮股份,天齐锂业等。 风险提示:欧债危机恶化,国内经济持续低迷,金属需求恢复缓慢或供给增长超出预期等,美国遇债务上限协商困局,QE 中止时机提前。 |
