事项: 平安证券研究所邀请信托、银行、平安证券固定收益部、平安证券研究所首席经济学家钟伟、首席金融分析师励雅敏、首席策略分析师王韧就银监会2013年8号文,即《银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》进行分析,交流。 各金融领域观点如下: 信托核心观点:政策符合预期,时点略早;政策意在划分表内、表外业务的不同风险1. 信托行业对于这个政策已经有所预期,但是认为推出的时点略快于预期目前囊括在信托公司理财管理下的产品,此前被称之为“场外资产”或“场外债券资产”的产品被统一定义为“非标准化债券资产”(以下称非标资产)。 2. 文件的出台目的:a) 规范和引导膨胀过快的场外资产规模,b) 把这些资产和银行已有的表内业务进行剥离,这是本政策的核心关键。 资产池业务模式的核心是期限错配,资产本身的风险在不同的投资人和筹资人之间很难界定清楚,表外理财产品的风险和表内资产的风险就变得比较模糊,这个政策对于通过资产池运作的产品是正面引导,是合乎风险承担的做法。 银行为这些资产提供各种类型的隐形增信和担保,也造成了理财产品表外风险和银行资产负债表风险不能有效分割的问题。 通过对于资金池的界定以及限制银行对于这些资产的隐形增信和担保,监管层希望把理财的表外风险和表内风险分割开;再通过严格界定非标资产,使得这些表外资产能够和银行自身业务形成比较合理的比例关系,这种规范化会让风险更加可控。 3. 影响解读:认为短期资金面可能会有一定的冲击;交易价格和交易条件利好于资金提供方。目前非标资产占银行理财产品的比例是高于本次监管目标控制比例(35%)的,因此未来肯定会通过缩量的方式向这个比例靠拢。但是对于社会融资总量的影响应该不大。融资的需求是存在的,只是资金的供给受到影响,利益会更加向资金融出方进行倾斜。过去的两三年过程中,以理财产品形式存在的利率市场化过程非常快,企业、个人可能不会因为这个文件就降低投资需求。这些投资者依然会追逐风险收益都不错的理财产品。 |
