汇丰PMI回升 温和复苏延续 2013年3月，汇丰中国制造业PMI初值为51.7，高于上月的50.4，产出指数为52.8，高于上月的50.8，均为2个月以来最高。我们点评如下： PMI基本确立经济短周期企稳回升态势。3月汇丰中国制造业PMI初值为51.7，绝对值高于历史同期51.4的均值，并且已经连续5个月在临界值上，表明制造业回暖态势明显。PMI指数回升有需求复苏支撑，具有一定可持续性，但仍存产能过剩问题，在需求未有显著回升的情况下，磨产能阶段将延续，市场将缓慢淘汰高成本产能，这一过程将比较长。 PMI指数环比回升幅度显著高于季节性因素，显示复苏动能仍然维持一定力度。3月PMI环比回升1.3个百分点，强于季节性因素。历史数据显示，2006-2012年，3月汇丰PMI环比平均上升0.1个百分点。PMI连续5个月处于荣枯线之上，回升幅度也强于季节性，均显示制造业趋暖。 从分项指标来看，需求与产出双双回升。3月新订单指数在2月的低位显著回升，推动PMI指数反弹，显示需求企稳回暖的可能性较大。其中，新出口订单指数低于新订单指数，表明内需复苏程度好于外需。PMI指数回升建立在需求回暖的基础上，其可持续性较强。内需温和复苏将在未来数月助力中国经济复苏，而1月、2月出口增速均超出预期，显示外需最差的时刻已经在去年过去。前瞻地看，OECD领先指标和制造业PMI指数暗示全球制造业周期底部很可能已经过去，外需有望延续复苏，但在全球经济大放缓背景下，改善幅度可能相对有限。 产出指数大幅回升2个百分点至52.8，为近两年来次高，且连续5个月保持在荣枯线上，表明制造业生产保持较快增长。供求双双回暖，推动积压工作指数重新回升至荣枯线之上。高于荣枯线上，表明生产不能完全消化新订单，PMI指数回升具有一定的可持续性。 过去三年企业投资形成较大产能，导致目前产能过剩问题比较严重，为了摊薄折旧成本和财务费用，企业需要维持一定的生产规模。工业品价格一旦上涨，企业产量可能很快增加，供给增加将再次压低工业品价格，而当产品价格下跌时，由于部分企业的高成本边际产量，导致供给增速回落，供需再次平衡，产品价格趋稳。今年2月PPI环比上涨0.2%，显著低于过去十年2月上涨0.4%的均值，表明产能过剩仍压制工业品价格。 前瞻地看，制造业扩张有需求支撑，经济短周期复苏可延续。但在需求未出现大幅回升的情况下，磨产能阶段仍将延续，工业品价格出现反复。（.中.证.证.券 .曹.水.水） |
