瑞普生物(300119)：专利助推兽用制剂业务快速发展 公司近日收到国家知识产权局发文的两个“授予发明专利权通知书”： (1)一种可用于家禽增蛋的中药颗粒剂，主要应用于公司的制剂产品(蛋乐多)，用来改善蛋鸡的生产性能，提高产蛋率； (2)一种延长蛋鸡产蛋高峰持续时间的添加剂组合物，不仅可以延长蛋鸡的产蛋高峰，还可显著提高产蛋量。 点评： 两项获批专利或将推动公司兽用制剂业务高增长。这两大专利均运用于提高蛋鸡的产蛋量，具有高效、无药物残留等优势，是传统化学产蛋制剂的有效替代品。这无疑会提高公司增蛋制剂产品的市场竞争力。从业务板块上看，这两项专利技术主要应用于兽用制剂，未来或将推动该业务板块业绩的快速增长。2011年前三季度，公司实现营业收入4.29亿元，其中兽用制剂实现销售收入8976万元，同比增长46.33%，成为业绩增长最快的业务板块。本次专利的获批及应用，无疑是该项分业务保持高速增长势头的一大保障。 盈利预测与投资建议。我们预计公司摊薄后2011-2013年的每股收益分别0.72元、0.99元和1.26元。参照行业内上市公司平均估值为22.83倍，并考虑到公司近期推出的股票期权激励计划而产生一定的溢价，我们给予公司2012年25倍PE，得出公司合理价值为24.75元，维持“增持”的投资评级。(海通证券丁频) 天康生物(002100)：饲料盈收萎缩，疫苗增速放缓 类别：公司研究机构：中信证券股份有限公司研究员：毛长青，施亮日期：2011-11-01 三季报符合预期。1-9月，公司实现营业总收入21亿元，同比增长20.76%，营业利润1.02亿元，同比增长9.4g%，归属母公司所有者净利润8601万元。 对应每股收益0.29元。我们认为，口蹄疫苗平稳增长、投资收益大幅增加(公司持有天康畜牧44%的股权，该公司主业为种猪扩繁，前三季度贡献1093万元，预计全年或达到3000万元左右)，是公司前三季度实现业绩增长的主要原因。 饲料、棉蛋白业务面临较大压力，全年或仅为盈亏平衡。我们认为，山东六和进入河南市场，近两年宏展的产能扩张主要依靠改建，使得河南宏展的产品市场竞争优势在逐年减弱，我们预计，该子公司的净利润率目前可能已不到1%(公司本部的净利润率也仅为1.5%左右)。棉蛋白业务，我们预估上年度压榨规模约为15万吨棉籽，预计2011年收购量与上年持平；由于棉油销售的毛利率目前仍然为负值，加上产能利润率不足(阿克苏、奎屯两条生产线设计产能24万Ⅱ屯，满产可达30万吨)，整个板块2011年或继续保持盈亏平衡(根据母公司、与全并报表数据预计，前三季度，阿克苏、奎屯可能亏损1000多万元). 疫苗板块增长放缓，口蹄疫疫苗贡献80%左右收入。我们估计，茌公司疫苗收入中，80%来自口蹄疫疫苗的贡献(全国有5家单位生产，所以市场竞争相比其它品种，不太激烈)，目前市场占有率已达25%左右。我们预计，公司2011年疫苗销售收入同比增长有望达到10%左右，其中口蹄疫增长略高，其它疫苗因为市场价格下滑等原因，全年收入存在下滑的可能性。 风险因素：棉籽油价格持续低位；饲料产品竞争力持续下降等。 下调盈利预测8%左右，维持“增持”评级。我们预计，2011年疫苗有望实现4.2亿元收入，公司全年的净利润总额约为1.5亿元，但根据年初9300万元的利润考核目标，提完管理层激励费用后，归属上市公司股东的净利润约为1.2亿元(备注：弱毒蓝耳疫苗的收入5000万头份×0.7元/头份=3500万元)。下调天康生物2011/2012/2013年EPS预测为0.44/0.56/0.75元(未考虑本次增发摊薄；原预测为0.48/0.61/0.82元)，维持“增持”评级，目标价11.35元。 |
