在2012年的尾声，超日太阳(002506)的倪氏父女将所持上市公司限售股全部质押之后离境消失，这被市场称之为“外逃式减持”。由此，二级市场投资者有了新的担心：股权质押融资是否已成为产业资本提前套现开溜的手段？ 倪氏父女疯狂质押 信托、投资者一地鸡毛 不说不知道，一说吓一跳。上市以来，倪开禄和女儿倪娜的股权质押融资竟然进行了29次。2012年中报显示，倪开禄所持股权的99％、倪娜所持股权的70％，都已被质押用于融资。 倪氏父女一边疯狂地质押融资，超日太阳的股价一边直泻千里。2012年12月19日，也就是停牌的前一天，超日太阳的股价相对于倪氏父女首次质押时，已经跌去63.69%。 一位信托业人士告诉《金证券》记者，倪氏父女没钱赎回，信托公司也无法处置超日太阳的股权，购买相关信托产品的客户这回很难全身而退。 信托公司确实如坐针毡。据悉，倪氏父女抵押融资所选择的信托公司，涉及国元信托、联华信托(后改名兴业信托)、中融信托、厦门国际信托、五矿信托、山东国托、苏州信托等。目前除兴业信托外，其余公司无法全身而退。 上述信托业人士透露，去年上半年，超日太阳找过他所在的公司，“当时评估完风险，我们拒绝了他们的股权质押计划”。 他说，其实超日太阳的报表很早以前在业内就引起过质疑，比如，那么多的海外资产难以评估。“加上股票流动性太差，我觉得那些做股权质押的信托公司其实在核查风险的时候，是有问题的。” 二级市场投资者也备受打击。一位从事资管业务的券商人士对《金证券》直言，虽然倪氏父女所质押的那部分股权还没解禁，但估计难以赎回，实际上算是一种被动减持。 减持新手段 急用钱时打三折也赚 倪氏父女的“外逃式减持”给市场敲了一记警钟：股权质押竟然也成了大股东减持的手段。 统计显示，截至去年三季度末，上市公司大股东新增质押股权从2011年同期的200.19亿股狂飙至472.78亿股，股权质押笔数也从1065笔增至1431笔。 上述信托业人士向《金证券》记者透露，“一般情况下，ST股和某些创业板公司很难融到资金。对于其他上市公司，行情是主板企业的质押率在4－5折，中小板3－4折，不过还需要视具体情况而定。像沪深300的上市公司，给个5折也很正常。”据悉，质押率是指融资额度和相应股权市值的比值。 该人士表示，说白了信托公司就是中介，大股东拿股权来套现，信托公司再把质押的股权打包卖给高净值客户。 那位从事资管业务的券商人士则表示，标的质量好的，券商会拿自有资金做；有风险的股权会卖给客户，可能走银行渠道，也有可能在营业部网点卖。他透露，自己刚刚做成一笔股权质押的单子，是研究员拉来的业务。 股权质押融资会否成为大股东今后减持的经常性选项？ 上述信托业人士对《金证券》表示，股权质押后，拿个几折的现金拍拍屁股走人，不是完全不可能，只不过这样做不一定划算。“理性地看，何不等两年后股票解禁，再慢慢减持套现呢？” 不过券商人士指出，股价这个东西要横向去比。与美股、港股相比，现在A股市盈率还是虚高。像浙江世宝，港股价格是2.66港元，A股是17.12元，A股就是打个3折，还有5块多。“从这只股票的市盈率看，它往后很可能是往下走。如果大股东急需用钱的话，你说他会不会提前质押套现？就是打三折也赚啊。” 股权质押陷阱 这10家公司风险最大 超日太阳的例子就在眼前，那么，哪些公司有可能落入股权质押减持陷阱？ 兴业证券(601377)研究员做了一项研究，根据6个条件筛选出25家公司存在的经营风险和偿付风险。这6个条件是：质押日至今股价跌幅大于20%，2011和2012年经营活动产生的现金流量净额/营业收入小于20%，2011和2012年投资活动产生的现金流量净额小于零，2012年三季报资产负债率大于60%，2012三季报现金资产占总资产比重小于20%，质押股份占总股本比重大于10%。 《金证券》记者注意到，兴业选出的25家公司中有5家质押日至今股价跌幅已经超过50%，包括恒星科技(002132)、太阳纸业(002078)、宇顺电子(002289)、中国宝安(000009)、*ST吉纤。 上述券商界人士对《金证券》表示，这些原始股东持有股票的成本可能1块钱都没有，有的是成本甚至负的。对他们来说，真缺钱的时候，3折、4折套现不稀奇，卖了就卖了。 表格：25家公司偿付风险大 企业名称 质押股数（万股） 质押股份占总股本比例 质押日至今股价涨跌（%） 向日葵(300111)21761.34 42.75% -48.46 超日太阳 21923.8 41.59% -46.96 模塑科技(000700)10000 32.36% -24.06 深天地A 4000 28.83% -26.67 维科精华(600152)7100 24.19% -48.88 恒星科技 12000 22.23% -50.51 太阳纸业 20242 20.15% -50.42 *ST西轴 4336.58 20.00% -38.35 众合机电(000925)5700 18.92% -42.60 博汇纸业(600966)9000 17.84% -28.07 曙光股份(600303)10023 17.45% -26.91 正邦科技(002157)7155 16.60% -21.06 宇顺电子 1200 16.33% -55.20 海润光伏(600401)16353 15.78% -25.22 杭锅股份(002534)5800 14.48% -45.78 中天城投(000540)16755.65 13.10% -29.31 大东方(600327)6600 12.65% -38.84 亨通光电(600487)2600 12.56% -36.90 商业城(600306)2200 12.35% -26.45 中国宝安 12786 11.72% -50.32 精工钢构(600496)6800 11.59% -41.15 通威股份(600438)7960 11.58% -20.12 盾安环境(002011)9000 10.74% -36.74 *ST吉纤 4019.93 10.63% -53.50 华菱星马(600375)4300 10.60% -30.19 资料来源：兴业证券研究所，数据测算截止2012年底。 □ .孙.卉 .周.末.金.证.券 |
