国泰君安：建材行业从关联度和增长弹性看城镇化受益股 【建材行业研究报告内容摘要】 中国城镇化率2011年城镇化率达到51%，日本60%城镇化率时公共和住房建设仍保持15%以上高增速10年，直至城镇化率达74%。美国城镇化过程中通过产业引导平衡地区间差异，我国已开始产业转移。 新政府多次强调新型城镇化，预计对建筑建材影响：（1）人口流动保持地产长期需求，房建、玻璃、塑料管道长期需求增长。装饰、园林空间仍大〃2）改善城市生活品质，加强城镇基础设施建设，地铁建设及装饰材料、供排水管道或将受益〃3）产业园区建设引导人口流动，利好钢结构企业〃4）水泥需求长期增连日德美韩等水泥高峰期城镇化率70-80%，预计我国2018年达顶峰前年均增速5%左右。 水泥：（1）预期水泥需求12-13年增加6.9%、7.3%，新增产能同增11.2%、6.9%，13年供需关系好转。盈利将好于2012年〃2）判断水泥13年3月、10月两次波段行情，12-1月和8-9月为介入点。推荐新增产能压力小、业绩有弹性、符合政策主题、估值略合理的华新、海螺、同力等。 新兴城镇化下将加强城市基础设施建设〃1）引水工程保障城市生活生产用水，12年下半年招标掀高潮，上市公司竞争力强〃2）城市内涝亟需解决，污水管网需求大，HDPE缠绕管处于替代混凝土管阶段〃3）地铁13、14年密集开通，12年审批量量大，后期增长可持续，利好用于地铁建设企业及地铁站装饰立面搪瓷钢板的供应商。 城镇化支持地产长期需求，13年或有复苏〃1）地产相关建材公司营收增速与地产投资增速相关性乾地产回暖带来销售弹性〃2）若13年地产复苏，房建公司订单反弹，中国建筑等目前估值低〃3）装饰订单高峰次年，13年公装规模稳定增长，地产新开工恢复提升广田亚厦弹性预期〃4）园林业绩增速短期放缓，经营环境改善13年业绩仍具爆发性〃5）玻璃需求略有改善，供给端仍有压力。 子行业比较，（1）时间上市政基础设施建设先行发展，水泥亦受益快；地产销售已略恢复型材等或将受益〃2）弹性上：水泥12年需求较弱，基建和地产皆受益弹性最大。PCCP公司12年上半年业绩差，三季度后定单启动弹性较大〃3）公司与行业关联度：地区市占率高、业务纯粹的水泥、管道、型材、石膏板等公司受益行业成长最为明显〃4）推荐华新、海螺、龙泉、纳川、开尔、建研，北新、广田、中建、精工。 |
