| ◆公司07年实现每股收益0.556元，与我们1月初0.58元的盈利预测基本吻合，其中差异主要是报告期公司对拟于08年拆除的原1、2号候机楼计提了1858.77万元的资产减值损失。08年公司旗下部分企业将不再享受厦门经济特区15%的所得税优惠，公司整体税率将不断走高。 ◆公司宣布拟收购集团公司旗下航空性主业资产和地勤公司，预示市场期待已久的厦门机场航空主业资产的整体上市已正式启动，将增厚08下半年以及09年业绩，厦门空港也将成为国内继深圳机场、白云机场之后又一个实现航空资产整体上市的机场。 ◆本次收购有利于完善航空产业链，公司将全部用自有货币资金进行收购，原因可能有：1）公司前几年资本支出较少，现金流充足；2）拟收购资产2008-2010年可实现的预测净利润并非令人兴奋的数字，选择以自有资金收购将避免对业绩的摊薄影响。公司日后真正需要股权再融资的可能是收购整合母公司旗下诸如长乐机场等福建省内机场资源以及收购厦门机场三期的相关资产，但公司收购长乐机场的时机恐将在2009年后。 ◆2008年，机场三期扩建工程将启动，远期吞吐能力将大幅增加。考虑到公司在2008年收购母公司航空性业务资产后，将成为厦门机场的运营主体，后期将持续参与机场三期扩建工程或者收购集团公司先期投入建设的三期资产，因此资金需求将明显加大，预计公司2010年前后会有股权融资动作。 ◆我们认可厦门机场打造"廉价中转中心"的思路，但是油价持续上涨已对小型航空公司、低成本航空公司、地区性航空公司带来了巨大冲击，过去一个月中已有多家美国航空公司被迫宣告破产。我们密切关注燃料价格高涨对全球航空业特别是小型、低成本航空公司的负面影响，如果类似美国的情形蔓延至东南亚，厦门机场的低成本战略将面临挑战，今后数月厦门机场业务量的变化趋势非常值得关注。 ◆基于油价上涨对航空业的影响以及所得税率的上调，我们调低了对2008年厦门机场航空客运收入增长的预期，调整后2008年净利润为18414.40万元（未考虑收购），每股收益0.6183元，较原先预测值下调4.4%。如果收购资产盈利下半年进入合并报表，则08年每股收益预计将达到0.75元。公司当前股价基本反映了资产收购的预期，我们下调前期"增持"评级至"中性"，但基于对两岸三通的预期，建议关注阶段性的交易型机会。 |
