2000点附近进场 险资减债增股 “差不多可以进场了。在上证综指2000点左右之时，我们的策略是边跌边买，逐步加仓。”12月20日，一位泰康资产管理公司人士说。 尽管步调并非一致，但大多数险资对于股市开始略显乐观，其普遍看法是择机加仓，逢高做空，有的欲踩点年末行情，主动减持债券，腾挪资金增持股票。 12月4日中债网发布的11月债券托管量数据显示，当月保险机构持仓总量较上月减少1473亿元至2.1万亿元。 宏源证券(000562)固定收益总部首席分析师范为说，2013年宏观经济环境对债市的影响偏负面，城镇化会推高通胀预期，利空债市。“因为保费收入下降导致保险公司减持债的概率非常小，有可能是看空债市，主动减仓。”海通证券(600837)分析师姜金香认为。 进场股市 自12月4日，上证综指盘中跌至1949.46点之后，一路上行；半个月来涨224.54点，最高涨幅11.5%；成交量亦从当日最低时的431亿放大至12月14日最高时的1177亿，市场信心恢复迹象显现。 一位中型保险资产管理公司人士说，宏观经济基本面开始好转，新型城镇化、改革红利等政策利好股市。不过，市场并未反转，市场仍存在不确定性因素。 这位人士所在的保险资管公司在市场跌破2000点之时，开始加仓一些周期性的股票，包括金融股，但是对医药、消费类股票持谨慎态度。他透露目前公司增持比例占总投资额的4%左右。“现在，市场人气逐渐好转，我们也跟进入场。2013年股市行情理应好过今年，除非出现黑天鹅现象。”上述中型保险资管公司人士说。 一位国有保险资产管理公司人士亦表示可以考虑加仓，投资策略是选择低估值的大盘蓝筹，甚至房地产、建筑板块等都是可选的筹码。但市场尚未企稳的背景下，只能是波段操作，需要逢空减持，根据盘面情况，顺势而为。 不过，市场中也有不同声音。一位人保资产管理公司人士认为，明年股市未必强于今年。毕竟今年的整体波动区间不算太大。白酒行业的问题只是一个导火索，意味着长期调整的开始。“此前茅台(600519)酒的大量销售是因为囤货，将其作为一种投资工具，塑化剂传闻出现后，其投资属性已然消失，其负面影响，市场尚未完全消化。”他说。 “现在看来是板块切换行情，这波反弹也只是技术性，而非经济基本面的反弹。但好在至少有一些市场信心。”上述人保资管人士说。他认为，现在美国财政悬崖、中国城镇化投资“后遗症”、钢铁产能过剩等问题，均存有较大不确定性因素。 “年底的市况也不过如此了，在这段时间，可以有选择性地吸收低估值筹码，尽管大盘第一波的反弹行情已基本结束。”上述国有资管公司人士说。在他看来，一系列新经济(310358)政策刺激下，2013年股市将好于债市，短期内，险资不妨可以调整配套战略，比如减债增股等。 减持债券 中债网数据显示，11月保险机构债券持仓总量较上月减少1473亿元；保险减仓量远远大于其他机构。从增持券种的角度，保险机构对国债、政策性金融债、企业债和商业银行债均减持，分别为240亿、359亿、400亿和405亿。 对于保险机构缘何大幅减仓债市，姜金香试图从保费收入中找到证据，由于11月保险公司经营数据尚未披露，因此，其通过分析近几年保费收入规律来看，11月份保费收入没有大幅减少的情况，且10月份保费收入仍保持增长的趋势。 因此，“保费收入下降导致保险公司减持债的概率非常小。有一种可能是保险机构减持的债券有可能去配置短融，但此种解释是否合理还有待11月短融数据的披露。如不是此原因，那最有可能的是保险机构看空债市，主动减仓。”姜金香认为。“无需做过多解读，一方面是因为债券到期，另一方面由于年末因素，可以套现，实现盈利。”上述国有资管公司人士说。 短期而言，目前的债券收益率已经反弹，范为解释，这不排除季节因素、年末资金趋紧影响，但若CPI上涨，收益率反弹成为趋势，则对债券价格下跌形成压力。险资减持，兑现收益，自然是明智之举。“债券对险资来说，只是挣多挣少的问题，风险不大”一位国有保险机构人士说。他认为，险资未来配置思路应该是最大限度地减少权益类资产的配置，增加债市配置权重。 然而，险资看空2013债市并非没有道理。范为说，2013年的经济政策对债市显然是负面效应。其一，新型城镇化、加大投资、货币政策放松等，无疑会推高通胀预期，其对利率风险亦是负面影响。其二，由于过去投资，地方政府债务水平高，继续城镇化，将加大违约债务风险。过去个别违约风险事件出现后被掩饰了，但如果进一步投资的话会加大风险，甚至会把非系统性风险叠加为系统风险。 此外，范为还认为，明年的融资结构可能会发生变化，调整之后，直接融资减少，导致债券投资需求减少。“近期，机构在降杠杆，减持债券迹象较突出，结合年底股市较好的涨势，这其间或有些资金腾挪效应。”（.经.济.观.察.报 .欧.阳.晓.红） |
