中金公司：消费市场追踪 食品饮料荐4股 行业及龙头企业表现回顾与投资启示: 1.关注经济向好带来的板块轮动以及食品安全事件导致的食品饮料股表现压力:国内经济宏观与微观层面均出现积极变化。中金宏观研究小组预期2013年上半年国内经济将持续周期性复苏。同时,通胀水平相对较低,因此未来几个月政策基调有望保持宽松。过去一个月周期性板块普遍上涨,加之市场对白酒板块食品安全事件的担忧,导致食品饮料板块跑输大盘,我们预计这种趋势会在12月延续。我们建议A股白酒股票投资者在未来1个季度之内等待负面信息的消化和板块切换。目前是价值型投资者较为重要的介入时间窗口期,标的上重点关注竞争力突出的贵州茅台,产品结构合理的山西汾酒。同时,目前还在产品消费降级的趋势中,二三线的小品种,或许是表现上的急先锋。A股快消股我们建议关注低估值的伊利股份（600887）、贝因美（002570）,估值落入合理区间的承德露露（000848）,以及明年收入增速有望继续改善的涪陵榨菜（002507）。港股我们建议投资者更加关注具有切实安全边际的个股以及持有未来有持续增长潜质的股票。 2.白酒:营收小幅回升,中低档酒抗跌优势明显。自9月跌幅收窄后,10月营收增长8.3%。高端白酒中茅台、泸州老窖1573以及水井坊的营收继续呈现跌势。五粮液营收则扭转三季度下跌趋势而出现同比增长,但其零售价格在10月也首次出现了下跌,显示终端零售价格的松动。中低档白酒抗跌优势明显,零售价在100元/瓶以下、100-200元/瓶和200-400元/瓶产品营收分别同比增长16%、23%以及13%,而零售价在400-500元/瓶以及大于500元/瓶的营收分别同比下降60%和52%。跟踪产品中,泸州老窖特曲、洋河以及汾酒呈现量价齐升的局面。 3.葡萄酒:营收继续增长,终端消费有望回暖。商超渠道葡萄酒营收10月同比增长14.1%,虽略低于9月18.6%的增速(1-10月整体营收增长4.3%),但收入已经连续2个月同比上升,终端消费回暖或可期待。进入9月旺季以来,价格在100-200元/瓶以及200元/瓶以上的葡萄酒产品营收增速提升,并分别在10月录得31.1%以及25.4%的同比增长。跟踪产品中,张裕营收增幅提升至26.9%,显示农残事件负面影响在逐步减弱;长城销量营收增长放缓至5.2%,销量出现下滑;王朝虽然由于在9月降价促销,取得当月营收增长,但促销结束后,10月营收重显跌势。我们对葡萄酒公司的近期销售前景仍然持谨慎态度。 4.黄酒:消费增速依旧稳定。10月黄酒营收同比增幅为20%,但较第三季度27%的增速有所回落。金枫旗下石库门10月营收增速相比第三季度回落至正常水平,估计是三季度价格促销力度较大,而10月促销停止的关系; 和酒与金色年华的营收增速与第三季度比有所提速,但价格仍然维持同比下跌趋势。整体而言,金枫酒业在商超渠道的表现略好于古越龙山。 5.啤酒:淡季不淡。虽然10月啤酒消费已经开始进入淡季,但商超啤酒营收于10月份取得同比44%的营收增长,快于第三季度的34%增幅。但我们认为11月的销售增速放缓仍然是大概率事件。商超渠道增长最快的品牌依然是华润雪花、青岛其次、燕京垫底。华润雪花连续三个月呈现价格同比微跌的情况,体现其三季度以来降价促销的策略,青岛啤酒的终端零售价格最为坚挺。 6.乳品:消费持续企稳,但增长较缓。商超乳品营收增长3.6%(1-10月同比增长7.1%)。7月以来,乳品消费量同比微跌,营收增长得益于售价/产品结构的提升。10月蒙牛液态奶同比跌幅自7月以来继续扩大,而伊利和光明则呈现增速提升的趋势。旺仔牛奶10月份终端表现良好,营业收入增长17.5%(第三季度增长5.3%),显示其或已摆脱提价后销量增长放缓的态势,因此四季度表现仍然值得期待。奶粉方面,10月营收和销售量同比分别下降1.2%和10.6%,相比三季度1.9%的营收增长和7.6%的销量下滑情况又有所回落。10月伊利和贝因美的奶粉在超市终端的市场份额仍然稳定在8%以及10%。 7.方便面:10月消费增速仍然缓慢。继9月增幅跳水之后,商超方便面10月营收同比增长6.7%,虽略快于9月增速,但仍落后于第三季度13%的同比上升。容器面的增速继续落后于袋面,但价格在3元/100g以上的容器面以及2元/100g以上的袋面继续保持高速增长。10月康师傅和统一方便面在超市终端销售额分别增长10.5%以及19.6%。康师傅超市终端市场占有率环比微跌0.2%,同比上升1.4%;统一市场超市终端市场占有率环比上升0.7%,同比增加1.8%。白象和今麦朗的市场占有率同比维持微跌的态势。 8.速冻米面食:营收增速开始改善。10月营收增速7.9%,相比二、三季度5.8%和4.8%的同比增幅,有所改善。 自去年11月以来,三全销售量在今年9月首次出现同比增长,10月更是延续了该趋势,取得6.4%的销量增长。 结合公司9-11月出货量同比改善的情况,表明三全销售情况已逐渐恢复,基本面可能已逐渐走出底部。湾仔码头持续录得较高的同比增长,是前四大品牌中表现最佳的公司。 9.茶饮和果汁:消费转入淡季,10月营收平稳。10月饮料消费开始转入淡季,茶饮料和果汁营收分别同比上升12.1%以及11.7%,相比12.6%及15.7%的三季度同比增速而言,保持相对稳定。康师傅和统一10月茶饮料营收分别增长2.9%及18.8%,与三季度相比增速变化不大;但康师傅10月果汁销售额同比增幅从二、三季度的60.5-67.4%迅速回落至27.6%,而统一则仍然保持在45%左右的增速。 数据点评白酒:10月,商超渠道白酒营收同比上升8.3%,销量同比增长10.3%。高端白酒四强(茅台、五粮液、老窖1573、水井坊)零售均价分别为1996.2元/瓶、1046.4元/瓶、1104.0元/瓶、和821.9元/瓶。10月,四大高端白酒于商超渠道内录得的营收同比增幅分别为-16.5%、18.1%、-53.6%和-24.5%。销量同比增幅分别为-39.6%、19.6%、-67.2%和-34.1%。1-10月,商超渠道白酒营收同比增长3.2%,销量同比增长9.0%。高端白酒四强零售均价分别为2106.5元/瓶、1096.4元/瓶、1130.4元/瓶、和784.4元/瓶,同比分别上涨54.0%、27.1%、50.5%和16.8%。1-10月,四大高端白酒于商超渠道内录得的营收同比跌幅分别为11.4%、12.6%、20.9%和11.3%。销量同比跌幅分别为43.6%、32.5%、47.3%和22.9%。 葡萄酒:10月,商超渠道葡萄酒营收同比增长14.1%,销量同比增长4.4%。三大主导品牌(张裕、长城、王朝)于商超渠道内录得的营收同比增幅分别为26.9%、5.2%和-8.8%,销量同比增幅分别为19.1%、-6.2%和-15.3%,零售均价同比升幅分别为6.6%、12.1%和7.7%,三者零售均价分别为54.2元/瓶、57.9元/瓶和47.9元/瓶。1-10月,商超渠道葡萄酒营收同比增长4.3%,销量同比增长2.6%。三大主导品牌于商超渠道内录得的营收同比增幅分别为21.8%、3.4%和-12.7%,销量同比增幅分别为13.6%、1.3%和-15.9%,零售均价同比升幅分别为7.2%、0.6%和4.3%,三者零售均价分别为55.3元/瓶、57.3元/瓶和48.9元/瓶。 黄酒:10月,商超渠道黄酒营收同比增长20.4%,销量同比长增16.1%;其中饮用型黄酒营收同比增长18.2%,销量同比增长20.8%。同期,金枫旗下石库门、金色年华及和酒营收同比增长6.0%、35.5%和114.3%;古越龙山营收同比增长8.5%。1-10月,商超渠道黄酒营收同比增长20.2%,销量同比增长16.1%;其中饮用型黄酒营收同比增长13.7%,销量同比增长17.3%。同期,金枫旗下石库门、金色年华及和酒营收同比增长39.5%、39.4%和-0.7%; |
