输变电行业景气有望提升
近日，国家发改委核准了8个电力投资项目，总金额约达114亿元。其中，涉及输变电工程方面的项目有6个，分别为：淮南孔店、阜阳苏屯（阜阳二）两项500千伏输变电工程，铜陵官山、合肥众兴、蚌埠禹会及淮北濉溪四项500千伏变电站扩建工程，均分布于安徽省境内。 而据中国证券报记者统计，自今年4月以来，发改委批复的输电及变电工程建设总计16项，已公布的动态投资总额为33.62亿元，分布在河南、安徽、宁夏、云南、新疆和吉林，多为中西部省份。 市场分析人士指出，随着新一轮基建投资力度的加大，输配电工程行业景气度有望进入速升通道，相关公司在年底前将收获一批新订单。 利好设备制造商 据业内人士分析，此次新批准的输变电项目预计在三年内陆续开工建设，今年底到明年初为项目前期设备采购招标阶段，这一阶段将主要利好从事输配电设备生产的制造商，包括输变电铁塔、配电设备等。 进一步的分析指出，输变电铁塔方面，此次批准的安徽输变电站建设项目或有利于风范股份(601700)。该公司位于安徽合肥，主要生产输电线路铁塔复合材料绝缘杆塔，产品以500千伏和750千伏数遍线路铁塔为主。在国家电网公司铁塔产品招标中，该公司是唯一连续五年居行业前三位的企业。 其他电力设备供应方面，国电南瑞(600406)、四方股份(601126)、许继电气(000400)、思源电气(002028)和平高电气(600312)等公司有望获益。东兴证券研究报告认为，随着输变电项目的陆续开展，许继电气的直流输电系统有望保持较快增长。 景气度快速提升 多个研究机构预测，进入2012年最后一个月，国家发改委批复的基建项目或将进入密集公布期。而据中国证券报记者了解，包括电网输变电工程在内的投资成为基建投资的重头戏，地方政府纷纷将其作为所辖区域重点项目予以推进。 继宁夏近3亿元的两个330千伏输变电工程获国家发改委核准后，新疆自治区发改委近日也表示，2013年，该区重点项目将主要投入包括基础设施、农牧和新型城镇化在内的五大领域，而推进多个涉及“疆电外送”的输配电工程项目则成为落实的重点任务之一。 有券商分析师指出，一系列政策动向都将推动电网输配电工程行业景气度进入快速上升渠道。中机联数据统计显示，今年以来，在诸如风力发电、燃气轮机等设备产销量纷纷出现连续下滑的同时，以高低压开关、大型变压器及电力电缆为主的输配电设备产品同比却一直维持增长态势。 中银国际研究报告认为，电网投资，由“十一五”的持续较快增长，到“十二五”转向稳健投入模式，电网企业盈利水平和经营性现金流比较好。在此背景下，设备企业从电网企业回款情况都比较好，坏账风险很小。在目前经济形势下，电网工程领域的优势设备企业将可继续维持相对激进的扩张策略，相应带动起营收和利润的稳健增长。 电力设备行业：输变电产品迎来高景气度 截至9月12日，电力设备板块指数涨幅为-10%，同期沪深300指数涨幅0%。受益于电网建设的稳定性，电力设备板块中行情最好的子版块是输变电设备板块，涨幅为-5.1%，也是整体基本面最好的行业；发电设备板块和工业电气板块均受到用电量增速和宏观经济低迷的影响，跌幅在20%。电网设备增速的相对稳定带来了版块内的超额收益，与我们去年年底判断一致。 输变电设备景气度最高：受电网投资建设触底反弹的影响，除了配电变压器产品，其余的产品收入均有增长，增速最高的是二次设备。收入和毛利率同时提升的产品有中压开关，电能表和电缆。另外一次设备从毛利率环比变动来看，也表现出了收入和毛利率同时向上增长的景气度。 火电设备收入和毛利率同时增长，但行情较差：由于天然气发电的超预期推广和工业自备电厂的建设高峰，导致火电设备的增速同比增长11%。受原材料价格下降和关键部件国产化率提升的影响，毛利率略有提高。对未来用电量增速的悲观预期是火电行业行情较差的主要因素。 工业电气设备受宏观经济影响明显：工业电气设备景气度受宏观经济衰退和固定资产投资下滑影响最明显。其中电能质量产品由于新能源并网标准的提升和对外资产品的替代效应带来了收入和毛利率的同时增长。电机传动和直流电源产品市场需求下滑，竞争激烈，毛利率下降较快。 行业评级与推荐公司：维持行业“领先大市-B”的评级，推荐业绩确定性最强的二次设备公司和业绩反转的高压一次设备公司，建议持续关注配网开关公司。 重点推荐国电南瑞、四方股份、许继电气、思源电气和平高电气。 风险提示：1. 电网公司改变投资计划的风险；2. 用电量增速继续下滑的风险；3.宏观经济继续探底的风险。（安信证券） |
