/影响回顾/会议期间股市偏强会后常见获利回吐 作为来年宏观经济政策最权威的风向标，中央经济工作会议备受资本市场关注，大资金往往会揣度其深意，着重分析其中的"轻重缓急"，从而调整其操作策略，引领市场的潮流。 历年会议均有亮点 每年的中央经济工作会议都会给来年经济工作定调，且具有鲜明的时期特征。 比如，1997年和1998年的两次会议时逢亚洲金融危机，当时的会议分别以"继续稳中求进"和"继续实行积极财政政策"为基调，主题内容中分别提到"防止和化解金融风险"和"防范和化解金融风险"； 1999年定调2000年的内容是"突出抓好国有企业改革"，其指导思想便是认真贯彻党的十五大和十五届三中全会、四中全会精神； 2001年恰逢"十五"计划的开局，2000年定调2001年的内容是"加强和改善宏观调控"，促进国民经济持续快速健康发展和社会全面进步，努力实现"十五"计划的良好开局； 2007年，经济增长出现过热局面，年末的中央经济工作会议在定调2008年时，清楚地认识到应"控总量、稳物价、调结构、促平衡"； 2008年，受国际金融危机快速蔓延和世界经济增长明显减速的影响，中国经济"三驾马车"之一的出口面临严峻挑战，当时给2009年的定调便有了经济结构调整的努力尝试--"扩大内需保持经济平稳较快增长"； 2009年定调2010年的主题则是"从保增长到促转变"。这是凭借一揽子刺激方案，保增长取得显著成效后，中央经济工作会议对未来经济政策的思路调整。这一主题更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定； 《每日经济新闻》记者发现，正是有了2009年末对中国经济发展模式的全新认识，才有了2010年一连串具体政策的出台。比如加快产业结构调整、加大节能减排力度、七大战略性新兴产业规划等。 2011年是"十二五"的开局之年，在2010年末的中央经济工作会议上，重点提到了"准确把握创新和产业转型处于孕育期的特点，努力抢占未来发展战略制高点"； 2011年欧债危机愈演愈烈，年底举行的中央经济工作会议认为，"明年（指2012年）世界经济形势总体上仍将十分严峻复杂，世界经济复苏的不稳定性不确定性上升。"并提出经济工作的总体要求"增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系"。2012年中期，居高不下的通胀终于掉头向下。 政策预期股市偏强 资本市场对每年一度的中央经济工作会议十分关注，会议前后，股市多憧憬利好政策，走势相对较强。 以上证指数为例，《每日经济新闻》记者统计发现，2000年至今的12年里，会议前一周股市下跌略多，达到7次，上涨为5次。不过，上涨的幅度最高达到7.88%，远大于下跌的最大幅度3.19%。 2005~2011年，上证指数在会议前一周的走势也是跌多涨少。2005年、2007年、2010年和2011年，跌幅分别为1.85%、3.19%、1.15%和1.92%。2006年、2008年和2009年则录得上涨。 《每日经济新闻》记者注意到，在2010年和2011年这两个下跌的年份，11月份均出现不错的反弹，而这波反弹行情减弱了中央经济工作会议利好效应。 在上涨的年份方面，2006年恰逢"股改"后不久，以及股市结束漫漫熊途，市场对政策充满憧憬，会议前一周上证指数上涨5.59%； 2008年会议召开前，股市正处于2008年大熊市以来的见底初期，市场对中央经济工作会议充满期待，会议前一周，上证指数上涨7.88%； 2009年的中央经济工作会议是在12月8日召开的，当时金融危机告一段落，市场有理由期待新一轮经济快速增长的出现，会议前的一周，上证指数大涨7.13%。 根据上述情况来看当前的A股，2012年11月份股市不但没有涨反而加速下跌。经历漫漫熊途的投资者对中央经济工作会议无比憧憬，这就有12月5日的放量大涨。由此分析，会议前的行情不会太差； 在中央经济工作会议召开期间，《每日经济新闻》记者发现，股市的涨跌幅度相对偏窄。 近12年来，仅2007年会议期间上证指数涨幅达到4.22%，2011年跌幅3.75%，其余时间，上证指数涨跌幅均在±1%左右。在此期间，下跌的次数仅有三次，分别是2002年、2006年和2011年。 会后回吐牛市招手在会议后的一周，《每日经济新闻》记者发现，上证指数的走势也是中性偏强。只不过，若前期表现较好，抑或是政策亮点不多，会议结束时会出现一定的获利回吐。 近12年来，下跌的次数仅有4次，有3次集中在近4年。即2008年下跌4.92%，2009年下跌0.87%，2011年下跌1.68%。 值得注意的是，若将考察期限放长，《每日经济新闻》记者发现，中央经济工作会议后，即12月底或来年的1月初，往往会出现大反弹。 2008年1664点虽然是在10月份出现的，但二次探底的1814点是在2008年12月31日确认的，由此才展开一轮大反弹； 2009年底和2010年初，虽然反弹行情早已经在8月份结束，但此时市场还没有出现杀跌，真正的杀跌是在1月下旬； 2010年底，市场处于震荡下跌，但跌幅不大。2011年1月底至4月中旬，市场出现了一波13%的反弹； 2011年底市场处于持续下跌，但2012年1月6日市场在2132点附近止跌，展开了一波中级反弹。 整体来看，年末往往是调整的最后时间，第二年初会有一波行情。虽然，这波行情的原因或许并非直接与中央经济工作会议有关，但其利好憧憬是不能漠视的。 /延伸阅读/"定调"是怎样影响股市的 对大盘走势而言，财政政策和货币政策的影响不言而喻。 从近年来经济工作会议对货币政策和财政政策的表述上看，如果将偏向积极的变化理解为"正号"，将偏向收缩的变化理解为"负号"的话，未来一年的时间里，前者容易引发A股上涨，后者则多半会造成A股下跌。当然，以此为判断的时候，也要衡量当前的估值水平。 比如，在定调2001年经济工作时，中央经济工作会议对财政政策的表述为"积极"，但货币政策从"进一步发挥货币政策的作用"，转向"稳健"，2000年沪深300的估值也从33.92倍上升至46.68倍，货币政策与估值上升形成两个"负号"，2001年股市下跌20.62%； 定调2008年经济工作时，财政政策维持"稳健"，货币政策从"稳健"转至"从紧"，2007年沪深300估值也从32.5倍升值44.42倍，同样是两个"负号"，2008年股市下跌65.39%； 定调2009年时，财政政策从"稳健"转向"积极"，货币政策从"从紧"转向"适度宽松"，沪深300估值从44.42倍降至15.51倍，出现三个"正号"，2009年股市上涨79.98%； 定调2010年时，财政政策和货币政策"双宽松"依旧，股市构成双"正号"。对于为何双"正号"没有推动股市持续上涨，原因或许与估值有关。2010年的股市整体还处于2009年大反弹的高位，估值并不低。再加上高库存以及欧债危机的影响，上涨动力自然不足； 定调2011年时，财政政策依旧"积极"，货币政策回归"稳健"。这好比"一正一负"。在此背景下，勉强在2010年双"正号"下维持的股市，瞬间崩溃。上涨仅持续了一个季度，后三个季度不断下跌。2011年跌幅21.68%； 定调2012年时，财政政策和货币政策维持"积极"和"稳健"。所以，2012年股市和2011年很像，年初上涨，年中开始下跌。 如今，中央经济工作会议将定调2013年，按照政治局会议对政策"连续性和稳定性"的指示，积极的财政政策和稳健的货币政策有望延续，这或许意味着2013年的股市不会有想象中的大牛市。 不过，考虑到目前市场估值经过连续下挫后已经很低，行情一定会比同样存在"一正一负"的2010年、2011年要好。 不只是整体行情，《每日经济新闻》记者发现，会议之后，市场会对政策的导向作出判断，从而挖掘受益的行业或板块。 2000年，中央经济工作会议首次提出"以信息化带动工业化"。次年电子信息板块相对大盘收益率为68.4%，绝对收益率为47.78%；2008年，会议首次提出"要把满足居民合理改善居住条件愿望和发挥房地产业支柱产业作用结合起来，增加保障性住房供给，减轻居民合理购买自住普通商品住房负担，发挥房地产在扩大内需中的积极作用"，次年地产板块相对大盘收益率为36.39%，绝对收益率为116.37%；2009年，会议首次提出"发展战略性新兴产业"，次年新兴产业板块相对大盘收益率为38.27%，绝对收益率为25.54%，2009年还提出"从保增长到促转变"。统计显示，在会议后的一周，汽车、水泥、玻璃、家电板块位列涨幅榜前列，一周的涨幅（2009年12月8日~12月15日）分别达到1.81%、1.76%、1.68%、0.8%，与此同时，地产、煤炭等在经济总量中占据"大头"的板块位列跌幅榜前列，跌幅分别达到5.33%和3.12%； 2010年底的会议提出要"推进发展现代农业，确保农产品有效供给"、"稳定粮食播种面积，增加农业生产补贴，稳步提高粮食最低收购价"、"把水利作为农村基础设施建设的重点，多方筹集资金，切实增加投入"等。数据显示，在会议结束后的一个月，水利建设板块以7.07%的涨幅排名第一，农林牧渔板块的涨幅也高达5.76%； 2011年底的会议，重点提到要管理通胀预期。在此背景下，2012年初以来的反弹基本就是围绕高通胀作文章，地产、白酒的大涨背后，都有通胀的影子。（每日经济新闻） □ .赵.笛 |
