公司前三季度实现营业收入、净利润分别为21.01 亿、1.17亿，分别同比增长20.4%、62.6%；按最新股本摊薄EPS为0.35元。三季度单季营业收入、净利润分别同比增长20.0%、133.8%，单季EPS0.18元。公司预告2012年净利润同比增速为70%-100%。毛利率提升是盈利能力快速提升的主要原因。防水材料的原材料以沥青、聚酯胎基等为主，为石油化工产品，受国际原油市场价格影响较大。受原材料价格下降及产品结构调整等因素影响，公司毛利率快速提升，前三季度毛利率29.9%，同比提升3.5个百分点；三季度毛利率31%，同比、环比分别提升5.7、2.1个百分点。 目前我国防水材料行业市场集中度较低，“十二五”规划将提高行业集中度作为结构调整战略的核心，在此过程中龙头企业凭借品牌优势将是最大的受益者。在精装修比例、地产市场集中度双双提升的背景下，公司加强了与大地产商的合作；目前公司处于全国扩张阶段，渠道网络建设将推动渠道销售收入的稳步提升；基建复苏为防水材料业务带来良好的预期。 公司股权激励给出未来4年净利润复合增速不低于25%、ROE 不低于13%的承诺，彰显管理层信心。公司通过减员增效等措施，强化内部管理，有效控制费用；加强应收账款回收，经营性现金流持续好转。预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.77元、1.09元；同时考虑到公司股权激励动力、降原料成本的努力等因素，维持“增持”评级。 |
