从2009年开始，公司开启煤矿扩张之路，到2011年末控股10家焦煤企业，保有储量2.83亿吨，控股1家动力煤企业，保有储量11.4亿吨，总核定产能1260万吨/年。2011年实现煤炭产量263万吨，同比增长177%。2012年收购国内灵石银源100%和山西康伟65%股权，合计焦煤保有储量约3.95亿吨，465万吨/年焦煤产能。收购完成后，公司年产能达到1725万吨。 未来产销量快速增长。预计收购整合完成后，公司2012-2014年原煤产量分别为768(+192%)、1006(+31%)、1268(+26%)万吨，其增速是煤炭行业中较好的。且公司未来的持续收购仍值得期待。开发海外项目方面，澳洲500万吨/年项目已启动前期工作。公司的战略目标是2020年产能达到3000万吨，基于2012年768万吨预测产量，未来复合年均增速约为18.6%。 公司连续四次收购的对价相对较低，且收购煤矿多为新建矿井，生产成本和管理费用等也较低，但收购也带来较多负债，财务费用陡增。公司已启动H股融资，随产量快速增长，吨煤财务费用将逐年下降。预计2012年吨煤净利将维持120元以上。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.62和0.72元，对应动态市盈率分别为17、13和11倍，给予公司目标价10元，“买入”评级。 |
