家电11 月小幅跑赢大盘。截至本月27 日，11 月份家电(申万)指数下滑4.18%，沪深300 下滑4.62%，年初以来累计收益2.59%，与房地产是申万23 行业中取得绝对正收益两大行业，累计超额收益10.91%，主要是三季度业绩明显好转，行业回暖态势明显，弱市中抗周期性凸显。受大盘大幅下滑拖累，白电、黑电分别下滑3.54%、2.27%，优于大盘表现；小家电、照明大幅下挫。公司中涨幅亮点是TCL 集团和ST科龙(行情 股吧 资金流)，TCL 集团受益于液晶面板改善超预期，ST 科龙盈利能力明显增强。 空调10 月出口放量拉动整体出货量上升，海尔依旧高歌猛进。10 月行业出货量604.75 万台，增长1.96%，连续两月正增长，主要是出口拉动。出口218.87 万台，同比增长12.07%，内销量385.88 万台，同比下降3.00%，主要是国内淡季渠道铺货基本完成。工业库存689.22 万台，环比增加123.62，同比下降32.81%，整体情况良好。产量615.85 万台，微增0.24%，处于合理范围范围内。格力出货量增长7.5%，内外销分别增长5.26%、16.00%；美的出货量下滑18.75%，降幅持续收窄；青岛海尔(行情 股吧 资金流)出货量增长41.67%，内、外销增长50%、16.67%，高歌猛进。 冰箱9 月产销两旺，美的增速大幅转正。9 月份冰箱行业出货量达到728.8 万台，同比大增22.34%，内销增长23.55%，出口增长18.96%，受到国内双节、欧美圣诞节等利好因素影响，同时基本面回暖。库存环比下降9.33 万台，不去年同期持平；产量同比增长15.00%，供需基本平衡。美癿出货量大增37.71%，主要是内销增长约50%，海尔下滑5.07%、科龙增长7.56%。 洗衣机9 月产销创新高。9 月洗衣机出货量561.33 万台，同比上涨6.64%，内销上涨1.43%，增速转正，环比增长21.7%；出口同比大增17.8%，内外销全面开花。产量579.9 万台，同比上涨10.02%。库销比0.45，工业库存情况良好。9 月份海尔出货量快速增长11.33%，美癿同比下降18.82%，降幅持续收窄。国家信息中心零售检测数据显示美癿10 月市场份额提高3.41 个百分点。 行业有望盘出谷底，弱市优选绩优股。行业估值优势依旧突出，白电整体PE 不足10 倍，主要原材料价格低位徘徊，上升动力不足。全年前低后高趋势较为明朗，预期将盘出谷底。受高效节能补贴拉动和去年四季度低基数影响，今年四季度业绩预期将大幅改善，配置优势凸显，维持“增持”评级，最为看好白电。公司方面，在股市疲弱情况下，首推稳增长绩优龙头格力电器(行情 股吧 资金流)、青岛海尔、老板电器(行情 股吧 资金流)，美的电器(行情 股吧 资金流)战略调整基本结束，盈利能力明显提升，且存在小家电注入预期。海信电器(行情 股吧 资金流)估值优势明显。同时，TCL 集团受益于液晶面板业务改善超预期，业绩提升潜力大，合肥三洋冰箱放量和中高端洗衣机优势明显，三花股份受益于高能效空调对节能阀需求，目前估值优势显现。 家电行业：2013年度投资策略 2013 年，利好政策退出与保有量增加将使内需增速放缓，内需驱动的行业增长方式已走到尽头，家电企业内需拉动的增长方式面临转型，中期铜等原材料成本或将走低，值的关注。 2013 年，将迎来保障房集中交付，看好受益于保障房集中交付的空调与厨房电器子行业。 2012 年，板块估值处于下行通道中，2013 年，受行业需求不振影响，中期不看好家电行业估值修复，维持家电行业“同步大势”投资评级。 白电板块已完成与海外市场的估值接轨，若 2013 年，中国证券市场借创新东风进一步对外开发，A 股、H 股估值接轨，大白电公司受到的冲击将非常有限。整个板块防御性特征较强，若市场持续下跌，板块存在跑赢大盘可能性，上调白电板块投资评级至“强于大势”。 2012 年以来，小家电市盈率估值长期处于下降通道中，维持该板块“同步大势”投资评级。 2013 年行业投资策略：(1)关注有望提高产业链地位的白电龙头；(2)关注有望受益于产能转移的二线公司；(3)关注有望受益于城市化进程的厨电上市公司；(4)关注受益节能补贴政策的上市公司. 风险提示：(1)政策退出后大家电销售出现负增长；(2)一线白电企业提高产业链地位遭遇瓶颈；(3)保障房集建设周期超出预期。 |
