农业产业化涉及饲料类上市公司比较多 按照农业部的设想，到“十二五”期末，龙头企业总数将达到15万家，销售收入上百亿元的企业数量达到100家。 据上海证券报报道，根据今年2月农业部经管司司长孙中华透露，目前农业产业化国家重点龙头企业的总数为1253家。其中涉及饲料类上市公司比较多。近日，农业部公布了《饲料生产企业许可条件》和《混合型饲料添加剂生产企业许可条件》，提高了饲料及饲料添加剂企业的门槛，业内普遍将此视作饲料企业整合、兼并重组的一个信号，会令更多大型企业空间更为广阔，这有利于行业整体升级，上市公司发展空间得到拓展。 龙头饲料企业在年报、中报持续高增长的情况下受到市场越来越多的关注，其未来增长是否可持续？养殖亏损对饲料企业销量和盈利能力影响到底有多大？美国干旱带来的原材料涨价未来是否会削弱饲料企业的盈利能力？ 东方证券认为，在8月走访中得到的较为一致的看法在于饲料企业，尤其是大型饲料企业对原材料价格的传导能力是很强的。结合对企业产品终端价格和行业历史数据的分析，东方证券认为企业不会因为养殖亏损而出现毛利率下滑的情况。企业盈利的短期波动主要来源于提价的短期时滞，对大企业的影响相对不明显。 养殖亏损对饲料企业的销量会产生一定的影响。影响的程度取决于饲料企业本身的客户结构。总体而言，专业育肥客户占比高的饲料企业在猪价下滑阶段销量受到的影响大于以自繁自养客户为主的饲料企业；客户存栏规模小的饲料企业销量波动大于规模户为主的饲料企业；对于大型饲料企业的影响小于中小饲料企业，一定程度上有助于行业集中度提升。对于上市的大型企业而言，东方证券预计影响企业销量增速在10%‐20%之间，不必过分悲观。 回顾过去几个周期规模以上饲料企业销量增速与养殖盈利状况的关系发现。规模以上企业销量同比增速中枢有提升的趋势。单月销量增速峰值和谷值的差距在20%‐30%之间，值得注意的是，5、6 月行业的整体增速已经接近过去周期的最低值，预期未来再大幅下降的可能性较小。 东方证券认为伴随生猪养殖的规模化，饲料行业正在发生一场 “大鱼吃小鱼“的淘汰赛，大企业在采购、销售、品牌力、技术上面全面领先于小企业，马太效应显著。在小企业完全退出之前，行业竞争可能会相对缓和，大企业之间不会打价格战，也不会触及发展的”天花板“。 伴随龙头企业的持续高速增长，饲料企业的投资价值正在逐渐为市场所认识。作为兼具成长性与周期性特征的行业，东方证券认为现阶段，相比于一个完整周期复合 30%‐40%的成长性，饲料行业的周期性特征很弱，在周期景气高点与低点的增速差距不超过20%，市场不必过分纠结于周期性的影响。相对于2012 年20 倍左右的估值水平，仍然具有较大的投资价值。 |
