平安证券11月28日发布研报称，年底不具备行情发动基础。从经济、货币和政策周期角度看，年底并不是股市运行的黄金季节。年底是季节性生产淡季，所以找不到做多的基本面理由；年底金融机构和微观主体普遍缺钱，所以难以形成持续反弹的流动性支撑；而政策的阶段性真空不可避免。乐观者总以经济已经企稳回升作为看多理由，但如果剔除掉10月钢铁、有色等重工业的补库存因素以及统计数据的维稳情绪，从微观层面的企业运营和政府的增值税收入增速等更加真实的指标看，仍然找不到经济调整已经结束的信号，经济复苏更可能只是一种阶段性的假象。 明年3月之后应可期待，有三个理由支撑该机构的判断。一是政策必松，如果维持现有偏紧的财政货币政策组合，明年一季度GDP增速很可能逼近收入倍增计划所预设的7%底线。二是政策可松，翘尾因素、食品和能源价格周期将压制明年的CPI高度；而地产行业的巨大库存将压制房价的大幅反弹，通胀较低和房价可控恰恰提供了政策松动的基础。三是三季报显示上市公司存货和应收账款调整加速，经营性现金流逐步改善，过去三年美国企业的故事很可能重演：货币宽松改善企业流动性，但悲观预期压制产能扩张和投资热情，这对股票资产价格可能利好高过利空。 |
