2013 年行业创新发展的速度可能会超乎市场预期，有望成为券商股估值的有力支撑。因此，资本实力强、客户资源丰富且业务优势明显的券商将因创新潜力的想象空间而得到市场资金更多的关注。 投资要点： 2012年传统业务仍陷困境，行业转向正在发生：虽然监管环境持续宽松、行业创新力度超预期但市场持续低迷、市场成交额下滑，再加上IPO 发行趋缓，券商经纪、投行业务同比下滑均超过20%，致使行业整体盈利下滑，虽然创新业务有所发展，但“靠天吃饭”局面尚未改观。 传统盈利模式困境仍难以摆脱：受市场环境、IPO 发行募资等因素影响，除自营(含直投)投资收益因受益债券及对冲/套保而实现增长外，其余传统业务仍处于发展困境中，经纪、投行业务收入贡献度呈下降趋势，资管业务发展也急需转型。 2013年创新层出不穷、但市场环境难言乐观：在监管持续放宽、行业创新面临发展机遇的大背景下，2013 年行业创新将层出不穷，更多亮点主要集中在资管产品多元化、场外交易市场和转融券的试点、保证金管理推广等方面；而A 股市场则仍将在2000点附近震荡徘徊，成交情况较2012 年也难有起色。 传统升级难以一撮而就，创新做大做强还需培育：金融产品的丰富、业务种类的多元化将在2013 年得以更多的体现，行业创新发展的速度可能会超乎市场预期，但传统盈利模式在2013 年仍难以彻底改观，创新业务全面发展但尚未能大幅改善盈利情况，行业内分化明显。 以“新”求“多”，以“多”求“盈”：创新预期是贯穿券商板块的投资主线，创新政策、动态的预期将对券商股的估值形成明显支撑，资本实力强、客户资源丰富且业务优势明显的券商个股将因创新潜力的想象空间而得到市场资金更多的关注。 风险提示：证券自营投资收益与经纪业务收入受证券市场行情影响较大； 各项创新政策推出进度可能会低于预期。 |
