公司拟使用超募资金人民币13489.61万元，受让合众盛世(北京)国际传媒广告有限公司原股东江西宝中投资有限公司部分股权之方式投资入股合众传播，上述交易完成后，公司将持有合众传播55%股权。 长江证券研究报告指出，此次收购价格合理，手法熟练。按照对赌协议，本次收购价格2012-2014年对应PE分别为7.9倍、6.6倍和5.5倍，与年初收购青岛先锋和上海窗之外价格相当，符合公司一贯以来10倍以内PE的收购价格。本次协议内容除收购之外还要求收购之后各方股东按照持股比例对合众传播进行增资扩股，并对支付转让款项的条件、盈利补偿方式和对核心员工的激励均有所安排，公司的收购手法日趋熟练，控制风险能力较强。 本次收购有助于完善品牌管理业务及媒介代理业务的全国布局。华南区域收入占据公司60%以上，合众传播2012年收入有望达到6.3 亿，进而带动华北和东北地区收入占比由上半年的8.63%提升至17%。本次收购完成后将从覆盖区域和业务范围两个角度对公司原有业务形成补充：加强对以北京为中心的华北地区及东北地区的覆盖，有助于拓展华北和东北区域的市场；合众传播的一站式整合传播服务、品牌管理业务和媒介代理业务销售渠道也会对公司整体毛利率的提升起到积极的作用。 假设本次收购顺利，且合众传播能够完成对赌协议，合众传播2012-2014年分别贡献EPS0.09元、0.11元、0.13元，预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.09元、1.38元，对应当前股价的PE分别为27倍、20倍和16倍。受益中国经济转型和企业品牌意识逐渐觉醒下的旺盛需求，在广告行业集中度较低的背景下，省广股份作为国内广告行业的龙头，有望持续通过收购构建传播集团，维持“推荐”评级。 |
