中投证券11月22日发布研报称，企业现金流仍未明显好转。10月份企业新增存款+财政新增存款-企业新增贷款仅仅小幅转正，虽然较9月份有所回升，但仍然处于较低水平。 这反映出企业现金回流的力度仍然比较弱。企业现金状况迟迟无法有效好转的主要原因在于经济终端需求仍然较为疲弱，这也体现在企业去库存周期仍未结束。截至今年9月底，企业整体库存水平仍处于下行趋势中，去库存周期仍然没有完成。这与当前企业资金面并未出现明显好转相吻合。 社会融资规模维持高水平，结构差异仍明显。10月份社会融资规模达到1.29万亿元，持续高位水平，这反映企业融资需求依然旺盛，而企业现金流依然紧张是造成目前企业融资需求旺盛的主因。社会融资结构差异明显：10月份的表外融资比重显著高于此前三个季度的季初月的水平，与表外融资规模占比较高的3月和6月份相差无几。同时，企业债券融资规模再度放量。10月份企业债融资规模达到2992亿元，创出历史新高。当前的社会融资结构性差异反映出企业在正常融资渠道融资受限的情况下寻求其它形式融资的特点。 货币增速回落属正常，不必过分悲观，10月新增贷款为5052亿元，大幅低于市场预期，但这主要体现出季节性和四季度信贷规模偏小的特点。 市场资金面进入趋稳状态。货币市场利率依然呈现窄幅震荡，股市资金面的改善仍主要依赖市场参与者的情绪改变和博弈心态。上周中投情绪指数回升0.8%至31.4%，基金仓位连续逆势回升，偏股型基金整体仓位75.84%。这反映出目前投资者情绪已经处于底部区域，向下的空间非常有限。上周产业资本净减持大幅降低，几近于零，随着股指的不断下挫产业资本减持意愿明显降低。市场资金面进入趋稳状态，这意味着未来情绪反弹的时点正在临近。 |
