社销总额增速与消费者信心回暖，CPI 探底。10 月份社会消费品零售总额同比名义增长14.5%，实际增速环比回升0.3 个百分点，名义增速创下今年4 月以来的新高。与50 家重点大型零售企业环比4.79 个百分点的趋势一致，今年双十一促销盛宴已经蔓延至线下，结合低基数效应，11 月回暖延续有望。10 月CPI 创33 个月来的新低，由此引致的量能释放促进了消费者信心指数强势回暖至三季度后高点，但较去年同期仍显颓势。从各个子行业的环比增速来看，刚需特质、对价格敏感性较高的日用品和食品类环比增幅均超过3%，后假日因素的体育娱乐及家电品类环比下行明显；在去年高基数的基础上，仅化妆品类逆市同比上涨2.6 个百分点。 行业弱势下线下优化与线上转型并轨。行业方面，三季报收官，收入高位下行，利润杠杆再次近双位数下降，企业与业态分化；然而外部推动预期正在加强，家电下乡政策重启；双十一大幕也强势起航。公司方面，外资卖场在调整线下外延步伐的同时全面渗透电商领域；而首创的奥莱试水则基于招商瓶颈面临困局；友阿、合百中部龙头股外延储备推进与转型并轨。 数据、业绩戴维斯双杀、防御性底部凸显。上月商业板块下跌3.18 个百分点，继续跑输沪深300 且有扩大趋势，国庆黄金周消费增速低于预期和三季报业绩环比进一步恶化成为戴维斯双杀的两大诱因。各子板块涨跌幅与三季报情况基本一致：商业物业子板块成为唯一上涨的子板块，凸显了该板块良好的抗周期特质与三季报业绩；在CPI 下行与个股强势企稳的正负博弈下，专业连锁板块优于零售板块整体0.3 个百分点；大盘股的结构性下行及业绩的环比下降使得百货子板块跌幅较大为4%；业绩与金价的双向下行促使黄金珠宝板块下跌7.99%较前月出现滑铁卢。上月涨幅前三的公司分别是大连友谊、永辉超市、南京新百；跌幅前三的公司分别是红旗连锁，三江购物，豫园商城，成为超市业态马太分化的缩略图。 投资策略：行业现阶段防御性特质凸显。结合明年业绩弹性、拐点的确定性及事件催化辅助，重点推荐估值业绩攻守兼备的投资组合：步步高、海印股份、潮宏基、永辉超市、银座股份、文峰股份。 |
