| ◆地貌特征独特。是唯一拥有三项桂冠的世界级风景名胜区： 黄山旅游的发展历程是中国景区发展的一个缩影，黄山的保护和管理至今依然是中国山岳型景区治理的典范。黄山是中国目前惟一同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的世界级风景名胜区。 ◆黄山景区接待能力在2010 年极有可能突破300 万人次： 2007 年黄山景区全年接待的人次已经达到了203 万人次，接待是否上限呢？未来旅游人次还会不会继续增长呢？对于黄山景区来说，其最大的接待能力和最佳的接待能力到底有多大呢？对此我们似乎比较乐观，我们认为黄山的接待能力在2010 年极有可能超过300 万人次。 ◆黄山景区索道总数已经达到4 条，位列景区之首： 2007 年公司运用募集资金项目建成了新的云谷索道，该索道的建成使得黄山景区原有的索道拥堵问题得到了部分改观，并且也使得黄山景区拥有的索道数量达到了4 条，目前位列全国景区拥有索道数量之首。 ◆现有旅游业务稳定增长，构成公司估值底限： 我们预计黄山旅游2008 年和2009 年业绩分别为0.50 和0.73 元，参照国际上旅游酒店行业的平均市盈率水平，目前国际上的估值区间在25-35 倍之间，但是由于我们国家景点行业的特殊性，既存在着资源的垄断性特征在内，今后又不会再有景点类公司上市，未来垄断性特征将更为凸显，我们给予黄山旅游较为高的溢价水平，2008 年50XPE，则其合理价位应该为25，继续维持增持评级。 ◆风险分析： 大盘系统性风险；经济出现下滑后导致的人数下降等。 |
