| ●公司公告2008年1季度实现营业总收入15.29亿元，同比减少5.55%；实现净利润2.58亿元，同比减少0.58%。净资产收益率为3.26%，同比下降了0.11个百分点，实现EPS为0.196元，同比下降1%，略低于市场预期。 ●利润下降原因：2008年1季度公司氧化铝产量以及大扁锭和热轧卷等加工产品的产量都有明显增加，但是由于原材料(主要是铝土矿)的价格上涨及燃料(主要是煤炭)成本上升，且氧化铝和电解铝价格明显低于去年同期水平，导致公司1季度业绩低于预期。 ●南山铝业的业务范围涵盖了产业链中的电厂、氧化铝、电解铝、铝变形加工中的挤压与压延加工等环节，已经成为国内产业链最完整的铝一体化公司。但是公司没有自有的铝土矿和煤炭资源，原材料采购依旧处在市场风险之中。可与同<A class=Blue1 title=行业 href="http://resource.stockstar.com/info2006/colnews.asp?id=20" target=_blank>行业</A>其他公司相比，公司的经营模式仍处领先水平，进口铝土矿生产氧化铝和采购煤炭来发电自用的经营模式要明显优于外购氧化铝和利用网电的其它国内铝业上市公司。 ●热轧、冷轧产量的提高将继续增加公司收益：公司2007年热轧、冷轧生产线都处于调试、试生产阶段，产量不大。进入2008年随着机器设备的调试成功，将现有20万吨/年的热轧生产线的生产能力增加至60万吨/年的产能。冷轧项目的产能也将在2008年逐渐释放。 ●凭借其设备优势率先抢占高档铝板卷市场：国内高档铝板卷市场需求强劲，需求年均增速超过15%，国内供给相对不足，高档铝板卷的进口比例约为70%。在国内高档铝板卷市场需求急剧增长的背景下，南山铝业将凭借设备优势率先抢占高档铝板卷市场，具有先发优势。 ●维持"增持"评级：考虑到财务调整及A股金属板块整体估值水平的下降等因素，我们调整公司2008-2009年的EPS分别为1.02元和1.15元。2008年和2009年的合理动态市盈率分别为20倍和15倍，公司合理价格为20元，维持"增持"的投资评级。 ●投资风险：公司热轧、冷轧等扩产项目达产时间推后。 |
