黄河旋风:技术打造持续增长之源,业绩成就价值投资之美 类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：弓永峰日期：2012-08-29 事件:半年报发布不久,我们第N次(N>10)到黄河旋风进行了实地调研,此次活动我们和公司财务总监张永建先生,证券部负责人汪俊峰先生就金刚石行业形势、单晶价格走势,和定增项目聚晶复合片和金属粉的进展等情况进行了深入的交流沟通并参观了公司生产线。 我们的主要观点:1)金刚石单晶颗粒价格目前为0.44元/克拉,价格"维稳回升",出货量增加10-20%; 2)金刚石单晶颗粒毛利率源于工艺的优化,人员效率的提高等不断提升。3)随着预合金化金属一次成品率大幅提升到80%以上(2年前为60%),毛利率大幅提升;4)随着技术和工艺的改进,PCD聚晶复合片毛利率也不断提升;我们研判随着公司高品级PCD聚晶复合片工艺技术的不断改进成熟,其未来或将替代传统硬质合金,进入煤层气的采掘,页岩气开采等的新领域,打开一片崭新的增长空间。预计公司12-13年EPS为0.37元和0.65元,对应PE为21.9倍和12.5倍,维持"强烈推荐"评级。我们建议在金刚石单晶颗粒价格企稳回升之时,积极关注此类通过内涵式新产品毛利率的提升和在新领域的放量带来的有持久强劲业绩增长保障的企业。 投资建议1)金刚石单晶颗粒价格目前为0.44元/克拉,价格"维稳回升"; 2)金刚石单晶颗粒毛利率源于工艺的优化,人员效率的提高等不断提升;3)随着预合金化金属一次成品率大幅提升到80%以上,毛利率大幅提升;4)随着技术和工艺的改进,PCD聚晶复合片毛利率也不断提升;我们研判随着公司高品级PCD聚晶复合片工艺技术的不断改进成熟,其未来或将替代传统硬质合金,进入煤层气、页岩气开采等的新领域,打开一片崭新的增长空间。在不考虑高品级PCD市场放量情况下,预计公司12-13年EPS为0.37元和0.65元,对应PE为21.9倍和12.5倍,维持"强烈推荐"评级。我们建议在金刚石单晶颗粒价格企稳回升之时,积极关注此类通过内涵式新产品毛利率的提升和在新领域的放量带来的有持久强劲业绩增长保障的企业。 |
