山大华特打通品牌渠道任督二脉 齐鲁证券 山大华特（000915）公司前三季度实现收入和净利润分别为5.78亿元和0.84亿元，同比分别增长14.0%和9.7%，对应EPS为0.47元，第三季度扣非后净利润环比二季度增长31.0%。 公司目前所进行的渠道改革和品牌宣传将有力保障未来三年的持续快速增长。子公司达因的主打产品伊可新作为医院和OTC双跨产品，其传统的销售方式依托于医院来解决渠道和消费者沟通问题。虽然很多医生可以起到对患者教育和引导的作用，但是在终端很多患者父母很难获得新的渠道信息，因此很容易被类似产品取代或中断使用公司产品，导致终端销售难以持续快速增长。达因通过渠道深入和横向扩张实现了从一线到二线城市的拓展，同时从传统的医院和药店渠道逐渐增加了分销和渠道管理专业人员，组建招商和OTC两大部门，将产品代理销售和药店管理从之前的无序逐渐带入有序，有力地解决公司渠道沟通问题。 消费者沟通上，达因不仅继续强化学术推广，同时加入电视和网络广告宣传，在终端加入专业人员管理和宣传，改变以往和患者父母沟通不畅的问题，让更多宝宝父母了解伊可新这个品牌和相关产品，保证产品信息覆盖面不断增加。达因通过自建分销队伍和广告宣传逐渐打通渠道和消费者沟通的任督二脉，未来三年盈利能力水平有望持续提升。通过自建分销队伍，不仅解决了二线市场渠道销售问题，更重要的是带来了公司盈利水平的提升。 这表现在两个方面:一是，可以维护终端价格，保证公司毛利率水平，达因2012年上半年毛利率达到86.4%，比2011年提高1.4个百分点。二是通过分销，公司销售费用率得到有效降低，目前OTC企业销售费用率平均在18-20%，而立足医院终端的企业销售费用率高达30%，公司目前销售费用率为24%，从OTC企业来说依然有4-6个百分点的下降空间，公司目前OTC渠道销售额占比不到70%，未来三年其占比有望超过90%，届时销售费用率预计将下降到20%左右水平，因此保守预计上市公司销售费用率依然有3-5个百分点的下降空间。 通过解决与消费者沟通问题后，公司逐渐保证了产品销售力度：了解终端需求，做到有的放矢。根据调研了解，很多父母在孩子1岁以后常常潜意识认为儿童补钙不再需要，而往往没有征求医生意见，因此公司粉红装伊可新销售往往增速较低。2012年随着公司不断加强产品宣传和终端教育，2012年以来粉红装产品销售逐渐形成和绿色装同步增长趋势。必须强调的是，目前行业正处于快速增长阶段，从临床数据检测来，行业增长已经从2012年一季度的0.5%上升到今年一季度的27%，环比呈现加速增长态势，预计达因下半年盈利状况将显著高于上半年，全年费用率也将呈现下降趋势，全年高增长态势无忧。 继续看好公司未来业绩表现，特别是达因在渠道上的快速扩张和品牌力上的强势崛起，保守预计公司2012-2013年净利增长分别为1.15亿元、1.53亿元和1.86亿元，同比分别增长为23%、33%和21%，对应EPS分别为0.64元、0.85元和1.03元，给予目标价19.55元，继续维持“买入”的投资评级。 滨江集团机构三季度大量买入 滨江集团(002244)公司昨日发布第三季度报告称，2012年1-9月实现营业总收入19.1亿元，同比增长96.89%；归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长187.26%，基本每股收益0.27元。其中，第三季度公司净利润达到2.84亿元，同比增长1441.9%。同时，滨江集团还在三季报中指出，由于报告期内公司万家星城二、三期及绍兴、上虞、衢州等楼盘相继结转交付，收入上涨，导致公司2012年度业绩较上年同期大幅上涨，预计2012年度归属于母公司所有者的净利润同比增长50%-80%。 招商证券分析师贾祖国表示，滨江集团每年结算2个-3个楼盘，立足杭州本地，积极拓展浙江省有发展潜力的二三线城市，业绩稳健增长。2012年，公司主要结算万家星城、绍兴金色家园以及上虞金色家园三个楼盘，预计贡献结算收入共计66.6亿元；2013年，公司主要结算城市之星、金色黎明两个楼盘，预计贡献结算收入共计85.9亿元，业绩锁定性高。 三季度中，汇丰晋信、银河基金等基金公司以及华泰证券、湘财证券等券商对滨江集团进行了实地调研。而三季报最新股东情况显示，除国投瑞银核心基金出现大举加仓外，其余机构投资者均是在三季度新进买入。其中天津国投一私募基金大举买入6670万股，占该股流通股本比例接近6%，一举登上该股机构持股榜首位。此外，国投瑞银稳健增长、嘉实稳健开放式、工银瑞信核心价值基金则同样是在三季度建仓。整体来看，机构投资者三季度加仓意愿高涨，上述五家机构合计持股已轻松超过流通股本一成。 华泰证券分析师周雅婷认为，滨江集团下半年依然不缺可售资源，全年销售同比有望翻番。公司下半年可推货量约170亿。其中，纯新盘120亿，存量50个亿。预计下半年实现销售45亿元左右，全年90亿元左右，较去年45.7亿元增长接近100%。2012年起，公司业绩将加速释放。预计2012年、2013年公司收入分别为65.6和121.9亿元，分别增长84%和86%，每股收益分别为1元、1.4元，维持“增持”的投资评级。 海螺水泥业绩将有明显改善 山西证券 海螺水泥（600585）公司前三季度营业收入322.46亿，同比下降7.8%，营业利润43.42亿，同比下降62.73%，归属于母公司股东净利润39.35亿，同比下降56.54%，每股收益0.74元，低于预期。8月份、华东、华南地区水泥价格到达谷底，拖累了公司三季度水泥销售价格，以42.5水泥为例，华东、华南地区水平均价291元和312元/吨，相比年初价格分别下降30%和23%，比去年同期下降33%和23%，环比下降12%和10%。公司第三季度毛利率23%，环比下降4.1个百分点，同比下降近17个百分点，为公司上市以来的同期最低值。销售费用和财务费用大幅增加使得三项费用率提高。三季度，公司三项费用率11.8%，同比和环比分别提高3.8和0.9个百分点，增加最多的是销售费用和财务费用，分别同比增长33.8%和76.5%，环比增长6.9%和11.54%。 9月在基建复苏和协同效应带动下，水泥行业企稳，尤其是华东、华南地区水泥价格上涨明显。数据显示，铁道部公布的9月铁路基建投资642.76亿，环比大幅增长92.68%，同比增长更是达到111%，显示出今年以来4次提高投资计划，在9月开始显现出效果；前9月公路固定资产投资增速比1-8月加快2.4个百分点。水泥行业8月触底后，9月表现出量价齐升，当月水泥产量同比增速12%，9月至今平均价格环比上涨2.86%，华东、华南地区价格分别平均上涨15%和13%，四季度是东南地区水泥消费旺季，接下来伴随基建投资的进一步增加，价格继续上涨可能性很大，作为布局产能最大的公司，公司在四季度以及明年一季度将是最大受益者。 公司四季度业绩将有明显改善，调高公司今年和明年盈利预测，预计今年和明年EPS为1.27和1.7元，动态PE为12倍，看好公司四季度和明年一季度业绩弹性，维持“买入”评级。 荣盛发展估值已近历史最底部 长城证券 荣盛发展（002146）前三季度公司营业收入83.9亿元，同比增长37.6%；归属上市公司股东净利润13.0亿元，同比增长35.8%；EPS0.70元。公司预计2012年净利润19.9-23.0亿元，同比增长30-50%，折合EPS1.06元-1.23元。报告期，公司毛利率36.5%，同比下降1.4个百分点。期间费用率合计为7.2%，同比下降1.8个百分点，其中，管理费用率和财务费用率均有所下降。前三季度，公司实现销售金额121亿元，销售面积218万平米，销售均价5550元，均价较2011年全年下降10%左右，预计全年实现150亿元销售计划应无虞，较2011年增长30%，毛利率基本持平。 年初至今，公司共拿地权益建筑面积349万平米，较2011年全年增加189%；拿地金额46.5亿元，较2011年全年增加186%；拿地平均楼板价1343元/平米，与2011年持平。尤其是进入三季度以来，公司土地市场出手频繁，共拿地权益建筑面积247万平米，拿地金额35.5亿元，拿地区域依然集中于沈阳、廊坊、蚌埠、常州、聊城等二三线城市。 公司短期资金压力改善。期末，公司账面货币资金23亿元，是短期借款与一年内到期非流动负债之和的45%，较半年报再提升11个百分点，良好的销售去化减轻了公司短期资金压力；扣除预收账款后的资产负债率41%，与半年报持平，处于行业平均水平；净负债率79%，较半年报上升6个百分点，长期借款占有息负债的45%，财务结构良好。维持公司2012年、2013年EPS1.16元、1.46元的判断，目前股价分别对应8.6倍、6.8倍PE，估值已近历史最底部，维持“强烈推荐”评级。 长城汽车新品具充足上升空间 长江证券 长城汽车（601633）公司三季度单季综合毛利率达到26.81%，同比提升2.94个百分点，环比基本持平。主要原因:一是在于公司销量提升规模优势带来单车成本下降；二是得益于产品结构优化、产品向上延伸的成功策略，毛利相对较高的SUV产品占比从2011年三季度的28.8%提升2012年三季度的49%，相对高端产品H6、C50、风骏皮卡在各自细分业务领域占比提升明显。在业务扩张期间，公司管理费用率仍然同比小幅下降，销售费用率也控制在相对低位，体现了公司卓越的成本意识和成本控制能力。在公司出色的管控能力之下，毛利率提升传导至净利率的改善通道顺畅。 公司战略清晰、运营优异、有效把握消费风潮，公司后续表现依然值得期待:公司聚焦战略清晰，执行有效，是公司成长的基石；产品方面，SUV依然是看点，在SUV畅销的风潮之下2013年公司CH071、CHB031、CHK011等新品依然具有充足的空间，而M4、H6也依然具有进一步提升的可能。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.75元与2.17元，PE为10.2倍、8.3倍。综合考虑，公司长期成长能力出色、短期业绩有望继续超越预期，给予“推荐”评级。 |
