申银万国：持续关注业绩确定+销售成长组合 荐7地产股 投资要点: 截至 3季度末,龙头公司、坚持快周转公司销售仍取得好于市场表现。从整个楼市看,我们预计截至3季度末全国销售面积增长为-1%,主要城市销售面积增长为28%,一方面大多数上市房企盘源位于主要城市,另一方面部分公司坚持快速周转,产品更具适销性,使得销售表现好于市场。其中销售额增速高于30%的公司包括:苏宁环球(快周转,前三季度销售增长75%,下同)、招商地产(产品结构踩准市场复苏节奏,销售增长63%)、世茂股份(销售增长55%)、滨江集团(销售增长50%)、荣盛发展(快周转,销售增长45%)、北京城建(受益于北京市场回暖,销售增长42%)、金融街(销售增长41%)、世联地产(代理销售额增长33%);销售额增速在0%-30%之间的公司包括:首开股份(销售增长20%)、华侨城(豪宅销售顺畅,销售增长17%)、华夏幸福(北京溢出需求持久,销售增长17%)、保利地产(快周转,销售增长15%)、金地集团(产品结构有所改善,销售增长13%)、福星股份(武汉核心区项目销售顺畅,销售增长4%);销售额增速低于0%的公司包括:万科(上半年推货偏少,销售增长-1%)。 三季报利润增速较二季度继续放缓,但分化明显:我们对所覆盖的20家重点公司进行了预览,整体看前三季度利润增速为13.0%略低于上半年15.5%。前三季度公司母公司净利润增速超过20%的公司有7家,同比下降的公司有6家。三季报利润增速好于二季报的公司有11家,大多为销售好而预收款比较充足的公司。 母公司净利润增长超过20%的公司有7家,占35%:滨江集团(0.27元,增长184%),金地集团(0.17元,增长62%),荣盛发展(0.73元,增长42%),金科股份(0.70元,增长28%),万科A(0.40元,增长24%),首开股份(0.27元,增长21%),华夏幸福(1.57元,增长20%)。 增长在 0-20%之间的公司有8家,占40%:世茂股份(0.57元,增长17%),保利地产(0.55元,增长13%),中天城投(0.28元,增长12%),中南建设(0.60元,增长10%),华侨城(0.22元,增长7%),福星股份(0.55元,增长7%),招商地产(1.29元,增长6%),苏宁环球(0.38元,增长1%)。 增长在-20%-0之间的公司有3家,占15%:金融街(0.57元,增长-5%),冠城大通(0.43元,增长-8%),北京城建(0.54元,增长-16%)。 增长在-20%以下的公司有2家,占10%:新湖中宝(0.06元,增长-30%),世联地产(0.23元,增长-57%)。 投资建议:持续关注业绩确定+销售成长组合。预计短期行业销售相对平稳,龙头公司、坚持快周转公司仍将在市场库存增长的背景下取得良好销售,建议投资者关注持续推货且明年推货具备弹性的确定+成长组合:保利地产(600048)(2012年销售有望增长20%,2013推盘可观,为9X 低价龙头股)、华夏幸福(600340)(北京溢出需求将是长期故事,异地项目明年贡献销售,业绩锁定度高仅9X)、招商地产(000024)(2012年销售有望增长43%,流程再造带来的周转效应明显)、荣盛发展(002146)(销售、业绩一如既往稳健增长,未来二三线城市化持续推进仍将收益,仅为8X 低价股)、苏宁环球(000718)(南京江北价值渐趋显现,2012年销售有望翻番,2013年销售高增长有望持续)、世茂股份(600823)(重组效应渐趋显现,2013年销售高增长有望持续,扣非后仅9X)、世联地产(002285)(销售规模提升显著全年有望超过1800亿,进入业绩拐点期)。 |
