地热能概念10股价值解析
个股点评：
烟台冰轮公司点评:粮食价格上涨预期推动冷链发展,公司估值具备吸引力
类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：肖世俊 日期：2012-09-28
事件:我们前期对公司进行了调研,就经营情况和行业前景交流了意见;公司目前的股价创新低。
投资要点:
1、粮食价格上涨预期将加速冷链发展。我们曾统计过中国主要农产品储运过程的腐损价值超过5000亿元,管理部门过去数年大力推动我国冷链物流发展,最近3年其发展明显加快,目前千人冷库拥有量大约为46方,仍远低于发达国家。我们认为粮食价格上涨趋势可能将加速这一进程,1)美国玉米产量已经连续3年下降加之今年大旱影响,产量继续下滑已成事实,2)中国粮食产量虽连续9年增长,但供需矛盾推动价格持续上涨,因此肉蛋等相关产品价格预计将继续上涨。我们预计这将推动未来几年冷链物流的加速发展,公司作为国内领先的大型冷链设备及工程提供商,将受益于此趋势。
2、参股公司成长动力强劲。今年上半年公司投资收益已占营业利润70%,成为公司增长的主要动力,3家主要的参股公司均具备国际竞争力,面临良好的前景。其中烟台顿罕布什在交通及核电中央空调领域实力突出,本月发改委公布全国25条地铁项目,且我们统计未来10年国内40个主要城市地铁建设规模超过6000公里;而核电重启的时间也越来越近(规模可能较之前预计缩小)。我们仍乐观估计公司全年投资收益达到1.2亿元。
3、在大型制冷工程领域具竞争优势。制冷产业短期面临压力,一方面化工等传统工业客户需求下降,另外国际巨头竞争力仍较为明显。不过,公司在大型制冷设备和工程一体化方面具有优势,在节能和集约化趋势下,公司未来的竞争力预计将增强。但公司在与参股公司的协同和业务扩展方面需强力推进,以提高核心技术实力和抵御来自于众多中小企业的竞争冲击。
维持公司评级"推荐-A"。我们维持前期对公司2012-2014年的盈利预测,其EPS分别为0.50元、0.64元和0.76元,对应动态P/E分别为12X、9X和8X。我们看好中国冷链物流的成长空间,认为公司长期前景依然良好,而随着股价持续下跌,目前的估值已经具备吸引力,维持对公司评级"推荐-A"。
风险提示:1)行业竞争恶化;2)节能、地铁等领域的投资下降从而影响公司投资收益项目;3)期间费用增长的风险。
常发股份2011年年报与2012年一季报点评:上游铜铝项目投产增厚毛利
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：方馨 日期：2012-04-26
投资要点:
常发股份201 1年全年实现营业总收入17.37亿元,同比增长7.0%; 营业利润1.29亿元,同比增长24.5%;净利润0.96亿元,同比增长12.7%。每股收益0.44元。分配预案为每10股派1元。2012年一季度收入同比下降25.7%,利润同比下降38.2%。
冰箱两器稳定增长,空调两器收入下降。冰箱两器收入全年增长10.7%,空调两器收入全年下降16.8%,下半年收入同比下滑41.4%, 主要因空调行业下滑,整机厂商零部件自供比例提升。
毛利与毛利率提升来自冰箱两器与铝箔改善。空调两器收入占比与毛利率双降至21.15与11.6%,而冰箱两器双提升,全年综合毛利率上升0.7个点至12.6%。铝箔毛利率由1.9%提升至3.9%,净利率2.3%, 收益大幅改善但仍未达募投项目预期。
虽铝箔一期未达预期,超募投入铝箔而且与铜管一期将投产。铝箔一期(3吨)部分对外销售;超募资金建设的铝箔二期(3吨铝箔4吨铝板)与精密铜项目一期(1吨)均已完工,其中铝箔二期望大幅拉动铝箔收入增长,而铜管一期暂全部自供,提升两器毛利率。
期间费用率基本平稳。营业费用与管理费用低速增长,费用率较为稳定。2011年全年实现财务收益,主要因上市后现金充足,利息收入增加;一季度财务收益也为正。
股权激励草案撤销,因公司业绩不达锁定期解锁目标。
目前公司向产业链上游的渗透属于加工环节,或有进一步渗透的可能性。简单估算上游铜铝加工业务每吨可提供700-1000万元的毛利, 其中部分为提升两器毛利率。我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为0.41元、0.47元与0.51元,动态PE 22.6x,给予"中性"评级
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