中信建投证券：投资建设最亮点 城轨建设迎来黄金期 9月5日,国家发改委公布批准了包括广州、深圳、厦门、苏州等一二线城市的城市轨道交通发展规划,涉及线路43条,营运里程1100公里,投资金额6800亿。在一揽子的基建规划中,城市轨道交通是最大的亮点。 短期上的信息刺激也使得资本市场相关公司表现抢眼。我们认为,这种短期内的表现并不会是昙花一现;随着城市轨道交通建设向纵深发展,微观公司的受益会真正的得到体现。单条城市轨道交通的建设周期约在5年左右,这也决定了相关公司的受益也会是一个有着较强持续性的过程。 多方位资金保障城市轨道交通建设所耗费的资金密集度远高于高铁,平均造价成本高达5亿/公里。在地方政府面临较重的债务负担的背景下,建设资金的筹措成为了影响建设进度的关键。我们认为,通过多种方式的融资,可以较好的解决城市轨道交通建设的资金来源问题。银行信贷、BT模式和引入社会资金参与基础设施建设成为了重要的方式。 在地方政府有着强烈的动力,资金来源并没有根本性不足的情况下,城市轨道交通的建设进程将会是比较顺利的。目前,不少线路的土建招标已经完成,开工建设一触即发。可以说,这是本次投资刺激规划中确定性最高的领域。 投资策略选择:把握周期,选择弹性 从投资策略上来讲,在构成的八个方面,直接的投资机会将会集中在三大领域:土建、车辆和机电设备。对于土建和车辆段,大型央企所占据的份额较高。同时,大型央企本身的收入规模已经巨大,城市轨道交通建设领域所能提供的业绩弹性是不足的。因此,从弹性的角度选择,业务占比较高的中小市值公司所面临的机会更大。 业务与城市轨道交通相关的公司均受到周期明显的影响,其他投资领域的下滑严重影响当前的业绩表现。但正是这种周期尾端的影响也给未来周期上行所能提供的空间放大了,而一旦投资周期启动,这些公司可能会有远超市场预期的表现。毕竟,周期的力量是不可低估的。 |
