游加归来。加拿大政府对中国国企投资加拿大资源的态度仍是左摇右摆，理由是不了解中国国企的经营方式，担心危及国家安全。多伦多经济仍一片兴旺，随处可见动工中的地盘；反之，蒙特利尔这个工业重镇仍死气沉沉。加国年青一代较香港幸运，目前一个400-600平方英尺住宅单位，20万加币便可买到(约160万港元)，加拿大大学生工作三五年已可置业结婚，不像香港青年那么艰难。 A股见底不远 如你有划Value Line Geometric Index(不加权指数)，便可发现港股自2011年4月恒指24460点至今，二线股走势大多反复回落，意味着过去一段日子资金由二线股流向大蓝筹股。今年9月底A股平均PE只有8.4倍(2008年11月最低曾见7倍)，PB 1.3倍(2008年11月低见1.1倍)，理论上未来A股下跌空间已十分有限。今天A股总市值只及内地GDP的42.9%，而美国为103.6%，日本60.3%，印度54.9%。过去A股较H股溢价平均高达32.2%，目前只有17.8%。上述种种现象皆告诉各位，A股即使未见底，距离见底日子亦不会太远矣。 根据TABB所做调查：Facebook IPO上市后股价大跌，到9月底只有5%专业投资者对美股后市仍然极有信心，47%表示信心不足，债券大王比尔格罗斯在2011年1月已认为“The Death of Equities”(股市已死)时代开始。连基金经理都对美股后市失去信心，反令本人认为股市已见底。2009年3月美股上升有赖流动性，而非经济前景良好，面对零利率(如计入CPI是负利率)，资金总要找些项目去投资，造成水涨船高现象。人为低利率将楼价和租金推到半天高，令打工仔及需要交租约的中小企业连透气空间都没有，专业投资者甚至大行分析员的眼镜亦跌到一箩筐。四五厘息的蓝筹股随手可捡却没人买，回报率不足2厘的住宅却都来抢，证明投资市场充满animal spirits(动物本能)。至于何时资金才由楼市重返股市？不知道。 过去几年公用股表现不俗(受惠于长债息率回落)，随着10年期美债息率由1.4 厘回升，2009年起的公用股上升潮已近尾声；反之，由2010年4月至今过去两年矿务股跌幅不小，目前应否减持公用股、投资矿务股？在行业高潮时出货、在行业低潮时入市，说来容易做时难。 内银受息差收窄影响 过去银行赚钱十分简单，就是以低利率吸收存款，然后以高利率批出贷款，赚取息差，故银行有“高级当铺”之称。随着1997年香港外汇银行公会被银行公会取代，银行业已不能自订息差，必须互相竞争存款及贷款，令息差逐步收窄。以外国银行业为例，能够赚取的息差只有1.5厘，因此银行必须发展其他业务以增加收入，例如代理保险、代客买卖股票、基金及外汇去赚取手续费等，以弥补息差收窄。自1990年起香港银行界亦拓展这方面收入，部分银行更由代客理财转为自行管理资产(坐盘)，例如1990年代日本境内低息，不少日资银行在日本境内吸收低息存款到海外放款赚取高息，即Carry-trade(套利交易) ，结果却带来巨大损失。 日资银行在海外虽然赚取了息差，但日元大幅升值造成汇率上巨大损失。2000年起美资银行亦从事高风险投资以赚取较高回报，银行将本来十分高风险的债券组成CDO出售，再由保险公司(例如AIG)提供担保，令信贷评级上升，赚取“价差”。2007年10月金融海啸后，此举令AIG接近破产，连银行亦要政府挽救。 目前中资银行仍以赚取息差为主，因为内地银行业息差仍高达3厘，十分吸引，今年温总理批评银行业赚取暴利，开始令息差收窄，2000年起内地银行亦开始发展非利息收入；至于为自己管理资产仍不多，到2011年底只占内地银行总收益5%左右。参考过去日资、美资、欧资等跨国银行的兴衰，令投资者对中资银行前景没有信心，即使股息回报率已超过6厘，仍没有人愿意长线投资。 |
