有别"新三板" 区域性股权交易市场对于企业和投资者的门槛更低，被业界称为"四板"市场，与中关村代办股份转让系统(下称"新三板"市场)相对应。 9月7日，中关村代办股份转让系统迎来八家新的挂牌企业。上海张江、天津滨海、武汉东湖三家高新技术园区成为该系统的扩大范围，即 "新三板"扩容。 "新三板"市场是在证监会的统一监管之下的全国性的场外市场。地方股权交易中心是区域性的，各家交易所的制度、规则都有不同。前述的37号文，为各地股权交易中心业务范围、交易方式等划出了"红线"。 37号文规定，各地交易市场不得将任何权益拆分为均等份额公开发行；不得采取集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易；权益持有人累计不得超过200人；不得以集中交易方式进行标准化合约交易。 这些均与"新三板"的规则有所不同，特别是权益持有人累计不得超过200人。 日前，"新三板"扩容仍然沿用原中关村代办股份转让系统各项制度规则，"新三板"挂牌企业想要突破200人股东的限制，需要向证监会申请。 此前，监管层已明确表态，"新三板"挂牌企业股东人数可以突破200人，而且在日后的IPO过程中， 200人股东人数的限制将不会成为"新三板"挂牌企业公开发行上市的障碍。 此次 "新三板"扩容，挂牌企业煦联得经营亏损仍被允许挂牌。中国资本市场多年来以盈利作为评价企业好坏标准的惯例被打破。 据接近浙江省股权交易中心的人士透露，浙江省股权交易中心初步拟定的规则仍不允许亏损企业挂牌，但合格投资人的门槛要比"新三板"市场低，即机构投资人100万元人民币的资金门槛，自然人20万元人民币的资金门槛。 中信建投场外市场业务负责人李旭东表示， "四板"市场的定位仍不清晰，缺少增强吸引力的举措，多数证券公司和企业均处于观望状态。 此外，在区域性股权交易市场的建设中，证券公司对于地方政府的角色既有期待，又有担心。 一位华南券商的高管称，地方政府的参与肯定会带来相当多的地方资源，这是区域性股权交易市场发展所必需的。但这种情况下，证券公司还能够掌握多大的主导权将难以估计。 他坦言，省级地方政府对市场交易、信息披露、企业财务数据真实性的监管能力是否足够，直接影响到今后市场的环境是否公正，进而影响市场的发展前景。 券商柜台交易突破 据记者了解，监管部门在规范地方股权交易中心的同时，亦在酝酿允许券商建立以柜台交易为基础的另一种场外市场。 前述接近监管层的人士说，券商柜台交易市场和区域性股权交易市场是同一层次的市场，两个市场间有部分业务和功能是重合的。监管层希望两个市场同步发展，没有倾向性。最终哪个市场发展更好完全由市场决定，证监会只负责制定规则和监管。 其实，柜台交易在上世纪80年代中后期就曾被引入中国资本市场。 1986年8月沈阳开设股票交易柜台，同年9月上海工行信托投资公司静安证券业务部获批开展股票柜台买卖业务，之后多家金融机构和证券公司开办了此类业务。直到沪深两市的成立，股票交易柜台被关闭。 国信证券场外市场部负责人鲁先德透露，今年证券公司推出的私募债产品可能于近期获准通过券商柜台交易进行转让。这一交易形式不仅是场外市场的一个层次，更是证券公司业务的一种延伸。 中国证券业协会曾在今年上半年召集十家证券公司讨论如何建立券商柜台交易市场，其中一家华南券商递交过一份发展柜台交易业务的规划，但未能得到监管层的明确回复。券商柜台交易市场的建立亦被搁置。 上述华南券商高管称，9月初，监管层明确表态，证券公司可以发展柜台交易。 他介绍，该公司计划将自己的各条业务线推出的产品跟柜台交易对接，根据客户的需求推出合适的产品，而这些产品只需在监管部门备案即可。 他进一步解释，券商柜台交易的产品多为私募性质，投资人和企业都是券商的客户，只要在两者之间做到信息透明真实即可，并不需要监管层以公募产品的标准进行严格的监管。这样也有利于证券公司差异化的发展。 记者询问多家券商得知，券商柜台业务只有少数几家有意向的证券公司在推进，可以提供的产品仅限私募债。缺乏可靠的盈利模式是多数证券公司谨慎参与的原因。 财通证券场外市场业务负责人任善国说，对于场外市场业务，每家券商有不同的理解，有的参与区域性交易市场，有的重点发展自己的柜台交易业务，但其实质就是帮助实现企业与投资者的投融资需求，体现证券公司服务的价值并寻找盈利方式。 前述北京大型券商的负责人亦坦言，目前场外市场的建设在多个层面取得突破，但在解决中小企业融资难题上收效甚微。 过去六年，"新三板"市场为企业融资的总额仅为人民币17亿元；地方股权交易中心是为企业提供股权转让的平台，很少涉及融资服务。券商柜台交易市场提供融资则需要各种融资工具。他担心多层次场外市场的发展出现同质化的倾向，又解决不了资金有效配置的问题。(.财.经.网) |
