| <B>年报业绩基本符合预期</B> 由于公司前三季度净利润达到8200万元，对应EPS已经有0.11元，四季度基本上没有新增利润，和热电企业四季度是旺季的通常状况有所出入。但考虑到四季度煤价上涨，对公司毛利率的侵蚀（同比约6个百分点），以及管理费用的大幅度增加，我们之前调研报告中就预计公司四季度业绩难有上佳表现，预测年度EPS在0.12元左右，实际情况略低于预期，但总体上出入不大。煤价上涨是行业普遍情况，并无特殊，管理费用的上升，则主要是公司新成立的检修安装公司正式进入运营，人工成本及相关费用增加所致。公司年度收入的略降，是由于关停浑江电厂4台共计25万千瓦机组后，发电量同比有14％的下降导致的，但另一方面，由于关停小机组，公司在电价上获得部分补偿，平均电价较06年同期有1.8分/千瓦时的提升，因此最终收入的下降幅度低于电量降幅。 <B>一季度业绩下滑是行业共性</B> 受周边地区煤炭价格不断上涨的影响，公司电厂地区煤炭价格跟涨势头明显。由于2007年公司电厂所在地的地方煤炭价格一直处于较低水平，补涨要求强烈，导致一季度入厂煤价同比涨幅18%。此外，由于摊销未确认的融资费用，财务费用涨幅较大，也对利润有所侵蚀，由此，造成公司一季度业绩同比降幅度较大，虽然如此，但较之同等规模的火电企业，公司业绩没有亏损，表明成本和费用控制已属于上乘。 <B>公司规模扩张仍在按部就班的进行中，业绩弹性增大</B> 白城、松花江、四平、长岭风电是公司已经开始建设的4个新项目，装机规模245万千瓦，是公司目前装机的2.5倍。公司将以向银团贷款的方式，解决4个建设项目，总额82亿元的资金需求。由于目前是电力行业的艰难时期，加之公司原有老机组业绩较差，新项目建成后，将放大公司业绩的弹性，一旦电价调整，新、老项目业绩共同释放，将令公司业绩实现数倍甚至更高的业绩增幅。 |
