| 申银万国：8月外贸箱量同比增长0.2% 重点推荐2股 结论及投资建议：维持港口"中性"评级；继续推荐前期重点推荐公司，唐山港（601000）--高确定性增长标的，上港集团（600018）--低CAPEX高股息率。（1）港口行业进入稳步增长的成熟期。从公司推荐角度，我们推荐增长速度相对高或者资本开支计划较小的标的；依据此逻辑，我们维持对唐山港和上港集团的推荐，分别是高确定性增长和低CAPEX高股息率的典型代表。（2）8月八大集装箱港口外贸箱量同比增长0.2%，华东区域受台风天气影响箱量同比下滑。2012年7月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1040.8万TEU，其中外贸箱量完成820.5万TEU、内贸箱量完成220.3万TEU，分别同比增长2.8%、0.2%和13.7%。华东地区受8月份多次台风天气影响，仅完成378.3万TUE，同比下降-5.3%。（3）港口板块申万重点公司平均PE为14.2X，板块相对申万重点公司的PB为1.3X；从国际估值水平看，平均PE为12.0X，PB为1.2X。A股港口板块的估值与国际港口板块的估值水平已经趋同。我们认为在该估值水平上，港口板块的标的具有较高的防御价值；结合两条逻辑我们自下而上推荐高确定性增长的唐山港（601000）和低CAPEX高股息率的上港集团（600018）。 原因及逻辑：外贸箱量增速同比增长0.2%，较7月份同比下降0.1%有所改观。2012年8月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1040.8万TEU，其中外贸箱量完成820.5万TEU、内贸箱量完成220.3万TEU；分别同比增长2.8%、0.2%和13.7%，环比增长0.9%、0.5%和2.5%。 三大区域箱量增速差异大，华东区域受台风天气影响同比大幅下滑。分区域看，华北同比增长13.6%至280.9万TEU，仍为三大区域中增速最高的区域，而华东受8月份多次台风因素的影响，8月份箱量同比下滑严重，华南区域箱量增速保持稳定。（1）2012年8月份华北实现箱量280.9万TEU，外贸箱量173.0万TEU、内贸箱量107.9万TEU，分别同比增长13.6%、0.1%和44.9%，整体箱量增速和结构增速在三大区域中均最高。其中，大连港仍是内贸新增箱量的主要贡献者，8月份大连港内贸箱量同比增长75.1%至28.9万TEU。（2）华东区域箱量同比下降5.3%，主要受台风因素影响。华东地区完成378.3万TUE，外贸箱量345.7万TEU、内贸箱量32.5万TEU，分别同比增长-5.3%、-5.6%和-2.5%。若剔除台风因素影响，预计同比下滑幅度基本与7月份持平（据草根调研了解，部分码头因台风累计有关停一天）。（3）华南区域完成381.6万TEU，同比增长4.3%。外贸箱量同比增长7.9%至301.7万TEU，内贸箱量同比下降7.1%至79.9万TEU。 箱量数据看出口：外贸箱量基本与去年持平。按往年情况，7-10月份是集装箱运输的旺季，8月箱量增速环比较7月份会出现增长。但从今年情况看，8月份虽是传统的出口旺季，但外贸箱量增速基本与7月持平；因此我们判断今年"旺季不旺"将是大概率事件。从箱量数据看，预计8月份出口增速与7月份持平。我们做出判断的风险在于抽样偏差。 （申银万国） |
