| "欧版扭曲操作"初露锋芒 9月或为欧债危机拐点 面对裂口越来越大的欧元区，这一次，欧洲央行行长德拉吉终于没有失信于市场。 本周四(9月6日)，在顽抗的德国和急迫的市场夹击之下，他选择亮出曾承诺过的"火箭炮"直接货币交易(OMT，OutrightMonetaryTransactions)，一种无限量、完全冲销式的购债计划。 消息甫一公布，股票指数和风险货币冲上云霄，问题国家债券收益率大幅回落。 但在短暂的狂欢过后，市场开始思考：这轮欧洲版"扭曲操作"究竟威力几何？此次购债计划能否成为欧债危机的转折点？ "OMT计划是债务危机的"游戏规则颠覆者"，欧央行的新措施将改变欧元区危机的进程，"摩根大通经济学家MalcolmBarrgen在致客户备忘中写道。 无限量+完全冲销 北京时间9月6日晚，德拉吉宣布，在二级市场上，欧洲央行(ECB)将以严格的条件约束推出无限量购买欧元区成员国主权债券的 "直接货币交易(OMT，OutrightMonetaryTransactions)"计划。这项操作将主要聚焦于购买1年~3年期的短期国债，且不会事先设定购债规模，整个购买行动将综合考虑收益率、收益率差和流动性环境。 除了"无限量"这一承诺外，欧洲央行的此次购债还属于完全冲销型。具体来说，就是在购入不超过3年期的中央或地方政府债券的同时，出售那些不能达标国家的债券。值得一提的是，在此前的SMP(债券市场计划)操作中，尽管欧洲央行并不出售国债，但它通过每周的逆向流动性招标来冲销其债券购买。 对于OMT计划的这一特征，申银万国宏观研究员谢伟玉在接受《每日经济新闻》记者采访时就表示，由于采用了完全冲销，OMT可谓是欧洲版的扭曲操作(OT)。不过，前者相比后者有着更为严格的准入条件，且在冲销对象、购买金额和披露方式上也各有不同。尤其需要指出的是，OMT在很多方面是优于SMP和OT的，例如，它在压低边缘国家融资成本的同时，也避免了被救助国的道德风险。这就使得被救助国有动力去满足条件而不是等待救助。 此外，欧央行还放宽了抵押品担保，包括取消抵押品担保所需的最低信用评级的限制，扩大可用于担保的资产范围至欧元区持有或发行的非欧元资产。 只待西班牙来激活？ 值得一提的是，在德拉吉宣布购债计划前，ECB在议息会议声明中表示，将基准利率维持在0.75%不变。不过，高盛经济学家DirkSchumacher则点评道，欧元区经济一旦再度恶化，将改变欧洲央行管理委员会的态度，从而使其更倾向于进一步宽松，未来降息等措施仍可能推出。 可以说，尽管实施细节尚不明确，但OMT计划的大框架已经成型。而市场此前也一度预期，德拉吉将在新闻发布会上宣布即刻启动新一轮购债方案，然而实际情况却是，德拉吉表示除非先有一个国家申请援助，否则欧洲央行将不会采取行动。 事实上，德拉吉一直在不断强调推出购债计划的严苛性要达到参与OMT计划的资格，受助国需要参与到全面或预警性质的EFSF/ESM救助计划，并且接受内含的条件。而在这一过程中，IMF也将参与设定针对具体国别的OMT购债条件并监控计划的实施。 毫无疑问，所有可能导致主权丧失的条件都会降低重债国申请援助的可能性。对此，Rabobank(荷兰合作银行)利率策略师RichardMcguire即指出，IMF卷入监控及设定OMT计划对西班牙不利，因为首相拉霍伊已经明确表态称西班牙早就满足了必要的条件。不过，目前西班牙已经无法独立承担高昂的借贷成本，该国在10月就需要偿还240亿欧元的到期债务，这意味着，西班牙可能不得不妥协。 高盛更预计，9月12日，德国宪法法院将批准ESM，而西班牙则将在9月13~9月14日的欧元集团会议期间正式提出救助申请，并在9月下半旬接受EFSF提出的条件，由此正式激活OMT计划。 谢伟玉认为，结合OMT的影响，欧债危机将整体缓解。而随着诸多政治和经济救助的不确定性逐步消除，9月也将进入一个政策关键时点，并很可能成为一个转折点。（每日经济新闻） |
